261014-国金金属 金属牛市每一天第一百七十二天碳酸锂十月去库力度超预期

碳酸锂价格与产业链排产调整

• 过去一个月碳酸锂价格跌至10万元/吨，主要因产业链开始调整排产，龙头企业已对9月、10月排产作出调整。
• 排产调整原因：
  • 辅料配套未跟上，如铜箔等辅料供应不足。
  • 部分整车企业将订单份额切换至二三线电芯厂，对宁德时代等龙头造成影响。
  • 近期部分企业出现排产调整传言，产业链弱预期转化为弱现实。

磷酸铁锂产量与需求预测

• 2026年磷酸铁锂产量预计从2025年的400万吨增长至625万吨，上半年产量约270万吨，下半年约350万吨。
• 2027年需求预测：
  • 中性预期：产量约820万吨，较2026年增加约200万吨，对应碳酸锂需求增量约50万吨。
  • 乐观预期：产量可达850万吨，需求增速约25%-30%。
• 尽管电芯环节出现减量，铁锂环节订单仍保持旺盛需求。

后续需求验证的核心观察点

• 11月磷酸铁锂排产是关键验证指标：
  • 若11月铁锂减量，说明订单存在实质性问题。
  • 若11月铁锂未减量并维持10月产量，则说明下游需求未出现实质性问题。
• 当前处于需求淡季，需重点跟踪11月铁锂产量变化。

现货、仓单、库存与基差

• 广期所碳酸锂仓单自2026年9月起进入提货注销阶段，10月底仓单余量预期约2.5万吨至1.5万吨，主要被正极企业提货使用，反映产业方套保进入提货阶段。
• 仓单量快速下降对碳酸锂价格形成支撑。
• 当前下游库存约1周左右，价格下跌背景下不愿多备货。
• 近期核心跟踪指标：
  • 11月铁锂排产是否松动或下降。
  • 广期所仓单与现货基差所反映的现货紧张程度。

2027年电芯需求与碳酸锂供需平衡

• 若2027年铁锂需求实现25%-30%增速，电芯环节产量预计从2026年的约3.2TWh增至约4.1-4.2TWh。
• 若电芯企业三季报及明年经营指引兑现增速，2027年碳酸锂需求有望修复。
• 供给端2027年供给增速约25%，勉强匹配需求增长。
• 2026年碳酸锂基本面预计去库约15万吨，2027年供需增速匹配仍将处于去库状态。
• 在供需去库情况下，锂价预计修复，权益市场可能更猛烈。

成本曲线与价格支撑

• 当前市场对锂价短期态度偏空，商品资金倾向于逢高空。
• 10万元/吨成本位：对应澳大利亚2024年停产的三个项目，当前价格已低于这些项目的完全成本线，但体量较小且刚复产，可能继续生产。
• 8万元/吨成本支撑位：对应非洲矿及澳洲高成本、大体量矿山，如津巴布韦约20万吨产能，澳大利亚除格林布什外的约20万吨产能。若锂价跌至8万元/吨，这些矿山将明显承压，接近亏损临界线。
• 资金方希望触及8万元/吨价格水平。

投资判断与板块机会

• 碳酸锂商品价格跟随预期波动，权益端通常提前修复，建议关注锂板块后续整体修复机会。
• 个股层面，部分锂矿股当前位置与2025年二季度6万元/吨价格时相比仅相差约十几个百分点，过去一年企业自身发生积极变化，包括资产包扩充、产能投放及后续布局，可能带来结构性机会。