国投证券银行 A股上市银行26Q3业绩前瞻及板块当前投资观点

一、核心业绩前瞻

1. 26Q3上市银行整体业绩超出预期，营收边际改善，利润环比小幅上行，主要得益于其他非息收入的提升，而利息净收入边际放缓。
2. 量的方面：Q3银行贷款和金融投资增速小幅回落，新增政策性金融工具9月投放，信贷传导可能需要1个季度以上；全年地方债发行进度为近6年次低，涉房贷款短期存在投放压力。
3. 价的方面：净息差环比仅小幅下行约1BP，利息净收入累计增速约7.8%，环比上半年降0.6个百分点；国有大行利息净收入降幅最小，城商行、农商行降幅更大。
4. 非息收入方面：手续费收入因高技术效应走入、债券市场走暖，Q3累计增速环比升约1个百分点；其他非息收入环比明显改善，或推动业绩边际抬升，国有大行表现更优。
5. 减值计提方面：Q3不良生成率难见顶，减值损失累计增速环比提升2.2个百分点至约20%，股份行计提提升幅度最大；所得税率Q3对业绩负向影响有限。
6. 单季度业绩：26Q3上市银行营收增速环比改善约0.4个百分点，归母净利润增速环比改善约0.6个百分点至约3.6%，国有大行利润改善更乐观。

二、板块投资观点

1. 银行板块Q3中上旬反弹约20%，9月中下旬调整幅度有限，看好11月底前超额收益，核心逻辑为：三季报走在预期前；中长期利息净收入具备企稳基础；资金层面的日历效应，10-11月为银行股超额收益高发期，保险资金配置或更稳定。
2. 投资组合：首选城商行（杭州银行、北京银行），其次为交易三季报的国有大行（建设银行、中国银行），再次为基本面优质的股份行（平安银行、浦发银行）。