2018年中央经济工作会议点评：中央经济工作会议五大亮点

1 中央经济工作会议五大亮点 ----2018年中央经济工作会议点评 交通银行金融研究中心 2017年12月21日 一年一度的中央经济工作会议12月18日至20日在北京举行，总结党的十八大以来我国经济发展历程，分析当前经济形势，部署2018年经济工作。本次会议有五大亮点。 一、首提习近平新时代中国特色社会主义经济思想 会议指出习近平新时代中国特色社会主义经济思想以新发展理念为主要内容，是5年来推动我国经济发展实践的理论结晶，是中国特色社会主义政治经济学的最新成果，是党和国家十分宝贵的精神财富，必须长期坚持、不断丰富发展。 二、 建立推动高质量发展的全套体系 会议指出我国经济发展进入了新时代的基本特征就是已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。推动高质量发展有三个必然要求：是保持经济持续健康发展的必然要求，是适应我国社会主要矛盾变化和全面建成小康社会、全面建设社会主义现代化国家的必然要求，是遵循经济规律发展的必然要求。并首次提出要加快形成推动高质量发展的全套体系： 2 包括指标体系、政策体系、标准体系、统计体系、绩效评价、政绩考核等，创建和完善制度环境，推动我国经济在实现高质量发展上不断取得新进展。预计后续几年在这一套体系的建设方面将陆续有相关政策出台。 三、 保持宏观政策基调总体不变，内涵更加细化明确 积极财政政策取向不变，但内涵发生变化。提出要“压缩一般性支出，切实加强地方政府债务管理。”表明明年在财政支出力度上不会再明显加大，主要注重结构调整。同时在控制宏观杠杆率的前提下，地方政府债务仍是中央关心的问题，未来在地方投融资平台的治理、地方政府债务臵换的方式，以及PPP项目的规范等方面，中央将持续加以关注并加强管理，目的是控制地方政府债务杠杆率不再上升。而对于地方政府债务管理的加强，可能导致明年基建投资资金来源受限，明年基建投资增速可能有所回落。预计明年财政预算赤字率仍维持在3%左右，但在具体支出的方向及结构上会有明显调整，其中对重点行业，特别是支持小微及三农发展的减税降费政策有望进一步推进。 货币政策保持稳健中性，充分体现了中央高层为经济稳增长、配合去杠杆营造合适货币金融环境的初衷。会议明确提出“管住货币供给总闸门”，这意味着明年货币政策保持流动性合理稳定仍是主要目标。强调“中性”意味着不会进一步收紧，特别是考虑到强监管、严规范下金融部门会有收 3 紧的实际效果，“中性”政策要求更加灵活地运用多重工具平抑市场波动，化解金融体系中可能存在的潜在流动性风险，以保持宏观流动性总体适度和利率水平相对稳定。预计明年经济很大概率仍以L型形态横向运行，使用传统货币政策工具准备金率和基准利率进行逆周期调节的可能性相对小，即使使用也会选择适当的时机。从当前货币政策工具的操作空间来看，准备金率较基准利率空间更大。为了避免市场对于货币政策产生放松或收紧的方向性预期，定向调整准备金率可能未来一段时间会替代全面调整准备金率的成为一段时期内主要调控方式。此外，用作预调和微调的逆回购、结构性工具，也会是常态的“量价”调控工具以服务于“中性”调控。 保持人民币汇率基本稳定依然是2018年的总体政策取向。中央经济工作会议指出，“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，同去年中央经济工作会议对汇率的提法相比去除了“增强汇率弹性”。一定程度上反映出尽管2017年以来人民币对美元汇率稳中有升，但汇率维稳政策取向不变。内部来看，人民币汇率贬值预期并未销声匿迹，银行代客结售汇大部分月份仍为逆差；外部来看，特朗普税改取得重要进展，2018年美联储仍可能加息三次并可能加快缩表节奏背景下，人民币汇率仍可能面临一定的贬值压力。考虑到此次会议明确提出“要把防风险放到重要位臵”，而汇率风险也是 4 重要的金融风险之一，预计2018年针对外汇和资本流动的宏微观审慎强化监管不会明显放松。 2018年人民币对美元汇率可能面临小幅贬值压力。特朗普税改所提出的企业所得税一次性的大幅削减将提振企业盈利，促进投资和海外存留利润回流，导致资本回流美国，可能使人民币汇率面临一定的贬值压力。但2018年中国经济增速小幅回落但总体运行保持平稳，国际收支有望继续保持盈余状态，基本面不会对人民币汇率构成明显的贬值压力，而逆周期因子及市场预期分化等因素，决定了人民币对美元汇率即使面临贬值压力，贬值幅度也将较有限。此外，欧央行的纠结或将随着欧元区经济数据持续向好而减弱。届时制约美元走强的头号力量或将再显威风。总体来看，在中央经济工作会议确立的汇率稳定的政策取向下，2018年人民币汇率不会大幅波动，而是保持在合理均衡水平上的基本稳定。但在国内外各类因素的综合影响下，人民币对美元汇率双向小幅波动将是常态，全年来看人民币对美元有可能小幅贬值。 结构性政策要发挥更大作用。提出“发挥好消费的基础性作用，促进有效投资特别是民间投资合理增长”。有效投资的概念第一次提出，应该是与无效供给相对应，是指能够提升经济增长质量同时又不会成为无效供给的投资，重点是促进以市场化运作为导向的民间投资。 社会政策要注重解决突出民生问题。积极主动回应群众 5 关切，加强基本公共服务，加强基本民生保障，及时化解社会矛盾。 改革开放要加大力度。“在经济体制改革上步子再快一些，推进基础性关键领域改革取得新的突破。”预计在国企混合所有制、僵尸企业的处臵等改革上会有新的突破。“扩大对外开放，大幅放宽市场准入，加快形成全面开放新格局。”此前我国已经宣布将单个或多个外国投资者直接或间接投资证券、基金管理、期货公司的投资比例限制放宽至51%，上述措施实施三年后，投资比例不受限制。将取消对中资银行和金融资产管理公司的外资单一持股不超过20%、合计持股不超过25%的持股比例限制，实施内外一致的银行业股权投资比例规则；三年后将单个或多个外国投资者投资设立经营人身保险业务的保险公司的投资比例放宽至51%，五年后投资比例不受限制。这些都表明中国开放的大门不会关闭，只会越开越大。 四、 提出打好三大攻坚战的具体任务 会议将防范化解风险列为未来三年的三大任务之首，并明确“重点是防控金融风险”，足见高层对防范化解金融风险的重视程度之高，预计未来一个时期金融去杠杆进一步深化推进、金融强监管力度不减，一系列类似资管新规的监管新政还将陆续出台。“促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环”是新提法，特别是后两个 6 “良性循环”，我们认为，“金融和房地产良性循环”可能是要求金融既要支持和促进房地产市场的良性健康发展，但也不能助长房市投机和泡沫，预计2018年会继续鼓励和要求金融机构支持住房租赁市场发展，同时严查消费贷进入楼市、严格执行现行房贷政策。“金融体系内部的良性循环”则很可能是继续要求金融机构严格控制杠杆率、禁止过度期限错配、严禁监管套利等。从主要领域来看，预计银行表外业务、互联网金融、“僵尸企业”处臵以及金融控股公司等将重点加强监管和治理。 精准扶贫重心是激发内生活力。要保证现行标准下的脱贫质量，既不降低标准，也不吊高胃口，瞄准特定贫困群众精准帮扶，向深度贫困地区聚焦发力，激发贫困人口内生动力，加强考核监督。为全面建成小康社会，打赢精准脱贫的攻坚战，也需要政府在收入分配上关注弱势及低收入人群。政府要履行好再分配调节职能，使收入分配差距明显缩小。因此政府未来将在国民收入的初次分配和再分配中都更加注重公平的原则，防止收入分配差距的进一步扩大。 污染治理的重点是打赢蓝天保卫战。具体方法是通过调整产业结构，淘汰落后产能，调整能源结构，加大节能力度和考核，调整运输结构。目标是要使主要污染物排放总量大幅减少，生态环境质量总体改善。因此，环保政策加强仍然是2018年的重点工作任务。前几年我国生态环境有所改善 7 主要得益于去产能，但去产能政策是短期政策，而且由于去产能导致了部分上游原材料商品价格的暴涨，反而刺激了部分污染行业再度扩产的冲动。而环保政策则是长效机制，可以从根本上抑制低效产能，鼓励先进产能，促进经济有质量的增长。当然反映到宏观经济上，环保政策的收紧短期仍可能使得最直接相关行业的产品价格仍会维持在高位，预计2018年PPI同比难有大幅回落。 五、八项工作提升高质量发展保障 一是供给侧结构性改革的重点方向转变。在推进“三去一降一补”的基础上，2018年将向“破、立、降”的重点方向转变。“破”就是大力破除无效供给，着重处臵“僵尸企业”，坚决化解过剩产能。“立”就是大力培育新动能，在化解过剩产能的基础上推动传统产能优化升级，提升企业创新能力。“降”就是大力降低实体经济成本，重点在清理涉企收费、降低制度性交易成本两方面，预计将推进税费体制改革。部分行业改革力度将加大，军民融合领域深度发展，电力、石油天然气、铁路等领域可能会有具体改革措施。 二是激发市场主体活力，国企和民企都应有大发展。国企的发展方向是做大做强，完善现代企业制度，健全公司法人治理结构，提升经营效率的竞争实力。鼓励民企发展的重点是营造更好的经济环境，破除歧视性限制和各种隐性障碍，更加注重保护民企的产权。无论是国企还是民企，都要加快 8 构建亲清新型政商关系，完善和拓展负面清单管理制度，降低政府对市场经济不必要的干预和限制。 三是乡村振兴战略，经济增长重心向乡村转移。2018年应该会有乡村振兴的具体规划出台，根据中央经济工作会议要求，重点工作有三方面。促进城乡一体化发展，健全城乡融合发展体制机制，城乡二元结构得到改善。推进农业供给侧结构性改革，农业政策从过去注重产量增长向提升产品质量转变，发展绿色农业，提升农产品附加值。加强农业逆周期调节，完善粮食收储制度，平抑粮价剧烈波动，更好地调节市场供需状况。 四是区域协调发展，缩小地域差距。全国基础设施通达程度实现比较均衡，缩小东中西部差距，以先进地区带动欠发达地区发展。京津冀地区协同发是2018年重点工作，雄安新区建设会有大动作。中部地区崛起迎来机遇，经济增长极从东部向中部地区转移。全国多地城市群发展进入将加快，以生态优先、绿色发展为引领，提高城市群发展质量。 五是全面开放新格局，对外开放将有新作为。开放的范围和层次上进一步拓展，我国将秉持包容性发展的理念扩大对外开放。以自由贸易试验区改革试点为抓手，有效探索引导对外投资。完善外资相关法律，加强知识产权保护，为服务业开放做好基础准备。大幅放宽准入限制是重点，未来外资进入我国服务业发展迎来机遇。加大进口力度，下调部分 9 产品进口关税，重点鼓励消费品和国内紧缺资源性产品进口，部分消费品进口关税可能下调为零。2018年首届中国国际进口博览会将在上海举办，通过加大进口，未来中国对外贸易不平衡的格局将有望打破，贸易顺差会明显收窄，贸易将更趋平衡。 六是保障和改善民生，对重点问题精准施策。坚持以人民为中心的发展思想，经济发展的根本目的是提升人民福祉，让老百姓过上更加美好的生活。中央经济工作会议对当前社会热点问题做了回应：如着力解决中小学生课外负担重、“择校热”、“大班额”等突出问题，解决好婴幼儿照护和儿童早期教育服务问题。指出做好民生工作，要突出问题导向，尽力而为、量力而行，找准突出问题及其症结所在，周密谋划、用心操作。 七是住房制度建设，推进租赁住房发展。房地产市场平稳健康发展不但关系着经济平稳运行，更重要的是与老百姓生活息息相关。推进租赁住房发展，建立房地产稳健发展长效机制，有效抑制房价快速上涨，保障房地产平稳健康发展是未来一段时间非常重要的工作。提出要保持调控政策连续性和稳定性，表明房地产调控政策短期不会放松，但也不会再加力，实行差别化调控，因城施策。由于房地产税还在立法环节，这次会议没有提到房地产税， 2018年推出可能性不大。 10 八是生态文明建议，加强生态环境修复。2018年将继续推进环保限产，不会趋松只会更严。除了保护治理之外，着重强调生态保护修复，注重把已经污染的环境恢复成绿水青山。这方面会有较大投入，专门提到要引导企业、个人以及各类社会组织的全方面资金支持，培育一批专门从事生态保护修复的专业化企业。因此，节能环保领域将有不错的发展机会。