南华期货铅产业周报——节后基本面承压

南华期货铅产业周报——节后基本面承压

核心矛盾梳理

• 核心矛盾：节后沪铅回落，主要压力来自货源增加与电池厂采购恢复偏慢，美元走强加重有色市场谨慎情绪。
• 价格表现：沪铅主力收盘价10月9日为15,980元/吨，较9月30日下跌1.24%；五地社库由降转升，10月8日为5.04万吨，较节前增加0.18万吨。
• 供应端：原生铅复产预期和南方散单货源增加削弱节前低库存支撑，再生铅利润进一步下降，高成本企业增产受限。
• 库存与采购：上期所仓单42,257吨，较节前持平；伦铅反弹至1,888美元/吨，可能缓和周一开盘情绪。
• 未来预测：预计下周偏弱震荡，未来一个月供应恢复仍有压力；电池厂低价补库增加后，下跌节奏有望放缓，库存继续回升则可能限制反弹。

价格与价差研判

• 开工率：SMM原生铅周度开工率23%，再生铅新样本周度综合开工率23%；原生铅月度开工率季节性在55%-65%，再生铅月度开工率季节性在40%-60%。
• 价格走势：预计10月12—16日沪铅偏弱震荡，短线存在海外反弹带来的修复可能。
• 现货与月差：现货表现仍有地区和品牌差异，南方流通货源增加可能限制升水，北方局部货源偏紧可能使报价相对坚挺。
• 价差：原生与再生铅替代关系仍受含税口径和可售货源影响，再生利润恶化可能减弱其降价出货意愿。

重要信息及下周关注事件

• 利多驱动：再生铅利润下降（10月8日为负395元/吨），海外价格周五回升（LME三个月铅10月9日收盘1,888美元/吨）。
• 利空驱动：国内社库转为增加（10月8日五地社库5.04万吨），电解铅货源增加、采购尚慢，美元较节前走强（10月9日美元指数102.2322），海外近端仍贴水（10月9日LME铅现货对三个月贴水38.70美元/吨）。
• 现货成交信息：金源期货10月9日反馈南方厂提货源较节前增多，北方仍偏紧，电池厂陆续复工。
• 下周关注事件：国内关注电池厂复工后的新采购与炼厂出货、五地社库更新与每日上期所仓单、9月CPI、PPI；国际关注伦铅价格和现货对三个月结构、美国9月CPI、10月PPI。

盘面解读

• 价量及资金：内盘单边走势和资金动向，基差月差结构；外盘单边走势和持仓结构，LME铅收盘价和库存总计，商业企业、投资基金、投资公司和信贷机构持仓和铅价。
• 内外价差跟踪：LME铅席位数量、仓单持有席位数量、月差结构、投资基金持仓占比、商业企业持仓占比、其他金融机构持仓占比、投资公司和信贷机构持仓占比。

估值和利润分析

• 产业链上下游利润跟踪：铅现货进口盈亏季节性，沪铅主力合约收盘价和LME铅收盘价，原生铅（进口VS国产）加工费对比，SMM铅精矿月度产量和铅精矿加工费（国产），铅精矿进口盈亏与进口相关性。
• 进出口利润跟踪：精炼铅进口当月值季节性，中国铅精矿月度进口季节性，中国铅蓄电池月度进口量季节性，中国铅锭净出口季节性，精炼铅出口当月值季节性，国内铅锭总供应季节性，铅锭月度实际消费量季节性。

供需及库存推演

• 供需平衡表推演：精炼铅进口当月值季节性，中国铅精矿月度进口季节性，中国铅蓄电池月度进口量季节性，中国铅锭净出口季节性，精炼铅出口当月值季节性，国内电解铅月度产量季节性，再生精铅月度产量季节性。
• 供应端及推演：全球精炼铅产量当月值季节性，铅产能利用率（周），原生铅：产能利用率：中国（周），再生铅：产能利用率（周），中国原生铅月度产量及同比，电解铅月度产量，再生精铅月度产量。
• 需求端及推演：全球精炼铅产量当月值季节性，铅蓄电池开工率季节性，铅蓄电池周度开工率季节性，铅蓄电池月度开工率（分类型），铅蓄电池周度开工率（分地区），中国铅蓄电池月度出口量季节性，中国铅蓄电池月度进口量季节性，铅蓄电池企业月度成品库存天数季节性，铅蓄电池经销商月度成品库存天数季节性。