立讯精密20261011 原文

核心观点与事件背景

• 事件概述：维科（Vico）在美国对包括立讯精密在内的20家公司提起专利诉讼，涉及AI数据中心垂直供电模块（VPD）技术。
• 诉讼性质：专利商业纠纷，非地缘政治制裁，主要针对VPD技术，该技术已成为AI芯片供电的必选方案。
• 诉讼目的：维科希望通过诉讼扩大影响，主要诉求是收费而非清场，已获得部分授权收入。

诉讼影响分析

• 对立讯精密的影响：短期收入影响较小（约1%以内），主要影响在情绪层面，长期AI估值可能受影响。
• 对行业的影响：VPD市场规模巨大，预计2026年达5亿美元，2030年达81亿美元，复合增速近72%。
• 对立讯精密的利好：被列入诉讼名单说明其在客户处有真实订单和技术认证，产品能力得到验证。
• 对立讯精密的挑战：若败诉，知识产权可能成为成本项，影响费用端。

技术路线与市场空间

• VPD技术重要性：解决GPU高功耗、空间限制和瞬态DI负载问题，是AI芯片供电的关键。
• 市场空间：VPD市场规模巨大，增长迅速，主要玩家被卷入诉讼，竞争激烈。
• 立讯精密的技术路线：采用背面多相模块路线，与维科不同，但同样面临专利诉讼风险。

行业竞争与未来趋势

• 维科的诉讼策略：覆盖从二次母线到三次芯片级的完整链条，意图卡住竞争对手。
• 立讯精密的应对：已布局一次、二次、三次电源，且在三次电源领域有研发投入和客户验证。
• 未来趋势：VPD技术确定性高，立讯精密若能扛住诉讼并具备规模化效应，将受益于市场增长。

宏观环境与投资建议

• 宏观环境：大国博弈、公司博弈和海外资金博弈并存，市场情绪受外部因素影响。
• 投资建议：关注产业真实基本面，基于真实需求和供给能力进行配置，看好立讯精密长期发展。
• 研究策略：从立讯精密等核心交付企业出发，关注AI产业真实催化，看好2027年算力基础硬件设施需求。