豆油：美豆缺乏驱动，观察节后采购：棕榈油：9月库存或创新高，报告前维持偏弱震荡

棕榈油观点及逻辑

• 近期表现：9月高频产量环比增幅持续高于市场预期，叠加出口疲软，棕榈油继续交易现实压力，短期多头逻辑被破，节前资金减仓致使技术支撑下移，01合约周跌2.29%。
• 关键数据：
  • SPPOMA：2026年10月1-5日马来西亚棕榈油单产环比下降5.02%，出油率环比下降0.18%，产量环比下降5.97%。
  • SPPOMA：2026年9月1-30日马来西亚棕榈油产量环比增加18.71%。
  • SGS：2026年9月马来西亚棕榈油出口量为955298吨，环比增加2.62%。
  • 印度9月葵花籽油进口量环比下降36%，至10.3万吨；棕榈油进口量环比增长3.5%，至81万吨；豆油进口量环比下降4.6%，至60万吨。
  • 印尼10月毛棕榈油参考价格上调至1042.15美元，出口税上调至178美元/吨。
  • 路透调查：马来西亚9月底棕榈油库存预计创历史新高，达到337万吨，环比大增19.5%。
  • Dorab Mistry：预计马来西亚棕榈油库存可能突破300万吨，对价格形成压制；厄尔尼诺可能导致2027年产量下降，但新的种子品种增强抗逆性。
  • 马来西亚BMD毛棕榈油期货延续涨势，受国际原油期货走强和马币走软支撑，但CBOT豆油期货下跌令市场涨幅受限。
• 核心观点：
  • 马来西亚9-10月仍处于丰产期，产量高于预期的风险持续，库存冲击330万吨以上，为2018年以来最高库存，库存拐点至少至11月。
  • 2027年中期才可能出现明显的库存去化，弱现实与后置的减产预期叠加10月北半球油籽收割顺畅，现实端对盘面的压制明显。
  • 印度降税利好有限，葵油性价比极端上行，但葵油供应仍为关键变量，黑海安全航道若未恢复，印度棕油需求将被削弱。
  • 马来四季度产量使产地整体供应压力持续，盘面对印度降税及原油反弹反应平淡，需宏观、原油及外围农产品整体触底反弹配合。
  • 等待利空充分释放后再寻找低估值买点，警惕四季度马来产量超预期导致的逻辑变化。

豆油观点及逻辑

• 近期表现：中美会谈结果不及预期，巴西播种天气及美豆收割进度良好持续施压美豆盘面，农产品板块情绪偏弱，豆油跟随油脂板块进入高位回调，01合约周涨0.11%。
• 关键数据：
  • USDA季度库存报告：美国2026年9月1日旧作大豆库存为3.15133亿蒲式耳，较去年同期下滑3%。
  • StoneX：美国2026年大豆单产预估上调至每英亩54.1蒲式耳，巴西2026/27年度大豆产量预计为1.8336亿吨。
  • USDA：截至2026年10月4日当周，美国大豆优良率为57%，收割率为25%，低于市场预期。
  • CONAB：截至2026年10月2日，巴西大豆播种率为9.4%，上周为3.9%，去年同期为8.2%。
  • RevistaCultivar：巴西大豆种植进展顺利，但存在发生风暴和冰雹的风险。
  • Abiove：预计巴西今年大豆压榨产能较上年增长13%，达8640万吨/年，反映豆油和豆粕需求强劲。
• 核心观点：
  • 美豆及巴西新季产量预期偏好，收割天气改善后收割压力上行，市场担忧后续需求，美豆9月持续偏弱运行。
  • 巴西雷亚尔升值加剧惜售情绪，播种进度偏慢，特朗普可能出台农民支持政策等对美豆情绪有所提振。
  • 原油反弹后美豆油估值持续处于区间下沿，观察节后中国采购情况是否会对美豆形成进一步支撑。
  • 豆油预计仍较棕榈01表现偏强。

整体结论

• 马来9-10月大产量预期使供应压力持续，盘面对印度降税及原油反弹反应平淡，棕榈如有较快反弹需宏观、原油及外围农产品整体触底反弹配合。
• 等待利空充分释放后再寻找低估值买点，警惕四季度马来产量超预期导致的逻辑变化。
• 原油反弹后美豆油估值持续处于区间下沿，观察节后中国采购情况是否会对美豆盘面形成进一步支撑，豆油预计仍较棕榈01表现偏强。