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AAR 2027财年第一季度核心业绩表现如何？
AAR发布2027财年第一季度业绩，总销售额9.18亿美元，同比增24%（有机增11%）；调整后利润率扩100基点至12.7%；调整后摊薄每股收益增38%至1.49美元；运营现金流5700万美元，净杠杆率降至1.81倍，实现季度创纪录表现。收购MRO Holdings 65%控股权，交易价值40亿美元，旨在打造航空后市场龙头平台。
航空后市场赛道发展趋势如何？
航空后市场赛道将持续受益于全球航空旅行需求增长及飞机机龄提升。AAR通过收购MRO Holdings，整合全球最大维修网络，年服务1900万工时、维护近3000架飞机，覆盖美洲、美国五大基地，新增萨尔瓦多全球最大机库，可拓展宽体机服务及欧洲、中东客户，进一步巩固行业龙头地位。运营协同将推动高边际部件维修业务，深化OEM分销合作，形成零部件、维修、软件的自增强生态。
报告重点分析了哪些业务板块？
报告重点分析了AAR三大业务板块表现：零件供应销售额4.148亿美元，同比增31%；调整后EBITDA利润率扩150基点至15.3%，商业分销增21%、政府分销增28%，均实现有机增长。维修工程与软件销售额2.975亿美元，同比增31%，受哈科收购影响，调整后EBITDA利润率降120基点至11.9%，后续将随整合推进改善。政府解决方案销售额1.388亿美元，同比增4%，调整后EBITDA利润率扩460基点至15.3%，受益于移动系统与高边际政府项目抵消维修需求下滑。
当前航空维修市场现状如何？
当前航空维修市场呈现强劲需求，AAR业绩显示行业增长韧性。收购MRO Holdings将显著提升服务网络规模与覆盖范围，增强全球竞争力。但需关注整合短期边际稀释影响，哈科整合预计2027财年第四季度完成，MRO Holdings收购需监管审批，预计2027财年第三季度完成。此外，航空旅行需求稳定性是市场持续增长的关键因素，需持续跟踪客户维修需求及业务整合进度。
研报提示哪些风险点？
研报提示的主要风险包括：整合风险，哈科整合存在短期边际稀释，需2027财年第四季度完成；MRO Holdings收购需监管审批，预计2027财年第三季度完成。此外，需关注航空旅行需求稳定性，后续将跟踪客户维修需求及业务整合进度。哈科整合已过边际影响最大阶段，将在2027年底关停最高成本的印第安纳波利斯设施，利润率将回升。