国联民生金属新莱福深度报告从单核到三驾马车微纳粉体平台蓄势待发

公司业务发展及亮点

广州新莱福公司从传统磁性材料和电子陶瓷材料起家，深耕工程材料领域20余年，是全球柔性磁体的领军企业。公司目前拥有四大生产基地，2023年6月登陆深交所创业板，股权结构稳定，实控人汪晓明先生持有26.4%股权。

公司三大核心业务包括：

1. 吸附功能材料：以磁胶材料为核心，拥有宽幅制成、超薄加工等技术优势，广泛应用于广告宣传、家装软装等领域。2025年磁胶材料销量达2329万平方米，全球市场占有率领先；磁性制品销量达1.14亿个，同比增长138%，有效对冲磁胶材料下滑压力。
2. 电子陶瓷元件：涵盖环形压敏电阻、片式压敏电阻和NTC热敏电阻三大生产线，全球工艺技术先进，市场占有率领先。2025年受银价上涨影响，营收成本激增，毛利率下滑，但公司通过技术升级和铜电极替代，推动盈利持续改善。
3. 辐射防护材料：以无铅配方和轻量化设计为核心，成功切入医疗检测、安防安检等领域。可塑性透明防辐射材料已实现量产，打破海外垄断，填补国内空白。2025年和2026年上半年毛利率均保持在50%以上，盈利突出。

公司业务结构持续优化，2025年上半年三大业务收入占比分别为50%、21%和18%。毛利结构同步向高附加值产品倾斜，辐射防护材料毛利占比快速提升至30%，成为盈利重要增量。

微纳粉体平台产业化

公司前瞻布局微纳粉体平台，抓住去银化趋势和下游需求爆发机遇。银价上涨推动行业降本需求，铜基和镍基粉体成为替代银浆的理想选择。公司2012年开始投入平台建设，研发和中试取得突破，今年7月将募投资金转移至平台建设，目标年产1500吨铜基微纳电子粉体和500吨镍基微纳电子粉体，部分用于自身业务，其余对外销售。

金南磁材并购

公司拟以10.5亿元收购金南磁材100%股权，配套募资不超过4.8亿元建设产能项目。达产后将形成2050吨含油轴承、2万吨高金属高性能金属粉体、5200吨高性能软磁材料和1700吨高频高性能软磁粉芯产能。金南磁材为先进磁性材料和微电机元器件制造商，并购后将实现技术互补和产业链协同，拓宽多元市场。金南磁材承诺2026-2028年净利润分别不低于0.89亿元、0.94亿元和1亿元，收购完成后将显著提升公司盈利。

研究结论

新莱福作为平台型功能材料标的，在微纳粉体打造、主营业务增长和并购整合方面呈现爆发景气状态。预计未来26-28年不考虑收购的盈利分别为1.9亿元、3.0亿元和4.1亿元，考虑收购完成后的盈利分别为2.5亿元、3.4亿元和4.4亿元。公司市值70多亿，远期成长空间巨大。