大摩闭门会中美峰会有哪些看点发达经济体央行后续还会有多大程度的紧缩政策

中美关系与全球央行政策分化下的宏观策略分析

中美关系

• 核心框架：中美关系维持“战略稳定框架”，预计11月关税延期有望达成，涉及3,000亿美元非敏感商品降税。
• 深层矛盾：深层结构性矛盾导致长期战略僵持，峰会成果有限，聚焦短期风险管控。
• 关键议题：关税延期可能涉及暂停BIS附属机构相关规则、暂缓稀土管控措施、部分领域关税豁免。
• 合作机制：搭建类似贸易委员会的合作机制，磋商总规模约3,300亿美元的非敏感商品关税下调。
• 人工智能：聚焦竞争管控，特别是网络风险信息共享，但不会降低彼此依存度。

中国经济去杠杆周期

• 主要挑战：去杠杆周期下，家庭部门增储减债修复资产负债表，内需低迷；地方政府去杠杆，房地产投资收缩，工业产能过剩。
• 家庭部门特征：
  • 修复路径非良性：通过增储减债而非资产增值或收入增长。
  • 微观反馈循环风险：同步去杠杆导致总需求收缩，收入预期走弱延长周期。
  • 公共部门再平衡需求：中央政府需提供资产负债表支撑，但规模有限。
• 政策走向：约束导向，无大规模刺激，财政资源或微调向消费倾斜，传闻住房补贴等政策支持。
• 长期转型：聚焦科技赛道和制造业升级，接受投资增速放缓作为新常态。

全球央行政策路径

• 美联储：
  • 加息预期升温，11月加息概率近70%，核心逻辑转向中性利率评估。
  • 若中性利率高于3%，当前3.5%的利率紧缩仍显不足。
  • 缩表路径存疑：2027年初可能由“减量续投”转向“完全停止续投”。
• 欧洲央行：
  • 12月预判额外加息一次，经济韧性及通胀收敛缓慢。
• 日本央行：
  • 加息时点预期提前至今年12月，需警惕市场定价过快风险。
• 澳大利亚RBA：
  • 预计下周加息至4.6%，默许楼市与就业走弱以抑制服务通胀。
  • 澳洲房价预计从峰值回落10%，为50年来最大调整。

美国通胀与美联储政策

• 通胀传导：高油价对美通胀传导受限，关税基数效应消退将拉低明年Q1通胀。
• 政策焦点：从通胀转向中性利率评估，若中性利率高于3%，可能继续加息。
• 市场不确定性：通胀放缓、中性利率变化、油价传导路径。

澳大利亚经济与政策

• 滞胀趋势：经济增长放缓与通胀持续超预期，失业率升至4.6%，房价累计跌幅约10%。
• 通胀压力：核心通胀年率达3.5%，环比增速大幅抬升，通胀连续5年高于目标。
• 政策转向：RBA反应函数收窄，更紧密锚定短期通胀，默许经济走弱。
• 未来风险：通胀持续走强或油价高位可能推动进一步加息。

中国政策转向催化剂

• 政策事件：短期内无紧急政策会议，12月中央经济工作会议是关键节点。
• 经济数据：第三季度GDP数据是核心关注点，若不及预期可能推出温和增量宽松举措。
• 政策转向可能性：大规模强刺激概率低，增量宽松旨在确保全年增长目标。