新湖农产（纸浆）周报：冲高回落，重心上抬

本周全球化学浆发运产能比下滑至83.45%，同比下降6.55%，发运量257.69万吨，同比下降7.7%。发往中国化学浆142.49万吨，环比减少9万吨，同比下降16%。浆厂现金流紧张，部分浆厂关闭或降低开机率，供给压力边际缓解。印尼山火及全球发往中国浆体量下滑进一步缓解供应压力。需求端，白卡纸和铜版纸开机率及产量周环比下滑，其余纸企维稳小升。双胶纸和生活用纸库存小幅去化，其余维稳。生活用纸加工利润小幅改善，其余维稳。白卡纸终端刚需采购为主，文化用纸受电子媒体冲击持续疲软，生活用纸消费旺季需求改善明显。全国纸浆港口库存218万吨，周环比累库1.5万吨。纸浆价格本周大幅拉涨后阴跌回落，上涨主要受供给压力缓解及仓单注销传闻驱动。需求侧分化，生活用纸表现较好，但整体宽松格局未改。盘面重心上抬但上方受限，关注仓单演绎，后期或震荡略强。

纸浆行业供给端呈现边际缓解态势，全球化学浆发运产能比持续下滑，发运量同比下降7.7%，发往中国化学浆量同比下降16%。浆厂现金流紧张导致部分关闭或降低开机率，印尼山火及出口下滑进一步缓解供应压力。需求端，白卡纸和铜版纸开工率及产量下滑，其余纸企维稳小升。双胶纸和生活用纸库存小幅去化，生活用纸加工利润改善。白卡纸刚需采购为主，文化用纸受电子媒体冲击疲软，生活用纸消费旺季需求改善明显。整体来看，纸浆行业基本面边际改善，但宽松格局未实质性解决，价格重心上抬但上方受限，后期或震荡略强。

本报告重点分析了纸浆行业的供给端和需求端变化。供给端关注全球化学浆发运量、产能比变化，以及印尼山火对供应的影响。需求端分析白卡纸、铜版纸、双胶纸和生活用纸的开工率、产量、库存和加工利润变化，特别是生活用纸消费旺季的需求改善。此外，报告还分析了全国纸浆港口库存情况，以及期现价格、基差、发运量和进口数据，评估市场整体供需平衡状态。最后，结合仓单注销传闻，研判纸浆价格走势及未来可能的变化方向。

当前纸浆市场呈现供给端边际缓解、需求端分化态势。供给端，全球化学浆发运量同比下降7.7%，发往中国浆体量同比下降16%，浆厂关闭或降低开机率，印尼山火进一步缓解供应压力。需求端，白卡纸和铜版纸开工率及产量下滑，文化用纸受电子媒体冲击疲软，但生活用纸消费旺季需求改善明显。全国纸浆港口库存218万吨，周环比累库1.5万吨。期现价格方面，针叶浆上涨80元/吨，阔叶浆维稳，基差震荡上行，价差针阔走扩。整体来看，纸浆市场基本面边际改善，但宽松格局未改，价格重心上抬但上方受限。

本报告提示纸浆行业相关风险：首先，全球化学浆供应端虽有缓解，但印尼山火等极端天气仍可能影响供应稳定性。其次，纸浆价格大幅上涨后回落，市场情绪波动可能加剧，仓单注销传闻可能影响市场预期。再次，需求端分化，文化用纸受电子媒体冲击持续疲软，若消费习惯长期改变可能影响行业整体需求。此外，国内纸浆港口库存持续累库，若需求恢复不及预期，库存压力可能加大。最后，国际木浆价格波动可能传导至国内市场，需关注汇率和国际贸易政策变化对成本的影响。