华宝国际博远HNB印尼核心资产并入 转型新型烟草一体化平台提速

公司全资附属Nocton及World Concept以9,000万元现金收购关联方博远及博远香港持有的PT. Broad Far Indonesia 100%股权。标的拥有自主品牌NUSO，为区域性烟草客户提供HNB烟弹OEM/ODM服务，已取得印尼全套生产资质并建立规模化产线，产品辐射东南亚、中东市场。2024/2025/2026H1营收分别为5.4/4.7/3.1亿元人民币，毛利分别为0.28/0.72/0.35亿元人民币，2025年毛利率已修复至15.3%，产能爬坡与订单结构优化趋势明确。

集团赋能下放量弹性可期，HNB业务进入放量通道。本次收购获取稀缺的海外HNB烟弹规模化产能与多国市场准入资格，结合集团在上游烟用原料、研发积累及国际客户资源，预计博远代工业务将迎来爆发式增长：2027年代工营收有望达3-4亿元，2028年进一步增至6-8亿元。同时，新持续关连交易年度上限阶梯式抬升（2026-2028年分别为1,804/5,373/6,615万元），侧面印证HNB加工业务已进入放量通道。

基本面拐点确认，HNB平台化价值重估在即。公司2026H1营收同比+15.9%，经调整营运盈利同比+19.2%，剔除一次性扰动后经营层面持续改善。本次收购推动公司从"原料供应商"向"原料+制造+品牌+服务"一体化平台跃迁。预计2027年营收56.7亿元，经调后利润7-8亿元。考虑HNB业务高成长性及平台化溢价，给予20X PE，关注Q4起代工订单落地节奏及2027年产能利用率爬坡情况。