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黑色金属（焦煤/焦炭）：晋中市场炼焦煤偏弱运行，市场情绪偏弱，下游采购比较谨慎。供应方面，山西地区部分煤矿陆续复产，产地供应呈现边际增加态势。焦煤基本面短期仍偏承压，预计盘面维持弱势震荡运行。
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黑色金属（铁矿石）：周边双焦等估值带动黑色整体调整，矿价短期表现较为抗跌。下游成材需求表现平淡，外需见顶后整体需求增速保持-2%左右温和下滑。5-6月份山西煤矿事故叠加蒙煤进口放缓，煤焦缺口扩大持续挤占钢厂盈利。9月末全国钢厂大面积亏损，预计十一后钢厂减产幅度加快。高企的运费将持续制约铁矿石短期下行空间。
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黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）：9月中旬重点钢企钢材库存量1708万吨，环比增加。终端需求未有太大变化，成材出口略有增加，但整体依然疲弱。市场对十一节后钢厂检修幅度扩大预期加强。整体黑色延续震荡回调，关注十一节前后钢产检修和终端库存变化。
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农产品（白糖）：2026年1-8月我国成品糖产量同比增20.6%，Hedgepoint下调巴西中南部26/27糖估产140万吨，S&P预计26/27巴西中南部9月上半月产糖209万吨。ICE10月合约即将于9月底到期交割，盘面或继续向现货靠拢。巴西过多降雨令压榨进度滞后，厄尔尼诺气候即将进入超强级别，榨季后期10-11月降雨预计仍偏多，甘蔗收获及压榨进度受阻的风险仍大。市场对供应面的利多题材已经有较大程度的反映了，但缺乏需求端的跟进。预计ICE原糖仍有阶段性回调风险，短期料震荡偏弱，但价格底部料较前期有所上抬，下方支撑位17美分左右。
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农产品（棉花）：中国储备棉管理有限公司定于2026年9月30日起停止2026年中央储备棉销售。巴西棉花收割进度98.2%，美棉出口周报显示东南亚及墨西哥签约采购兴趣提升，中国采购仍低迷。26/27年度美棉产量较低、全球棉花供需格局偏紧，中美对等降税框架有望落地，外盘下方空间有限，关注贸易政策面消息及宏观金融市场动态。
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农产品（豆油/菜油/棕榈油）：马来西亚9月1日至25日棕榈油出口环比下降15.08%。马来基本面高频数据延续弱势，马来9月库存或创历史新高。中长期来看，强预期的逻辑并未改变，依旧以逢低做多2027年二至三季度合约为主，但短期建议观望为主，节前注意控制仓位。
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农产品（豆粕）：预计10月进口大豆到港854.1万吨，上周油厂大豆压榨升至251.95万吨。气象预报显示未来一周美豆产区有大范围降水，可能令收割进度放缓。我国领导人访美后两国元首达成八点共识，包括“延期吉隆坡经贸磋商成果、达成300亿美元对等降税安排等”，未来继续关注我国实际购买美豆情况。预计期价暂时以震荡为主，未来重点关注美豆出口及南美天气。
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农产品（玉米淀粉）：淀粉企业库存出现去化，玉米淀粉企业开工率阶段性下滑。华北、东北各自的淀粉-玉米价差环比基本持平，但东北淀粉跟随原料，跌幅明显大于华北，这将利于期货CS-C价差的走阔。CS11-C11价差有望因区域价差改善以及需求旺季的预期而走阔。
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农产品（玉米）：饲料企业玉米库存仍在下降，现货继续季节性下跌，东北跌速加快，华北-东北区域价差出现小幅反弹。期货暂时止跌，且因期货包含部分超跌反弹预期，基差再度走弱。市场对产量的观点的分歧仍然较重，部分观点认为全国产量或超预期。当前定价的核心在于购销双方的观点和心态，总体上市场情绪目前尚未转向极度悲观。农户方面暂未观察到惜售行为，但或与新粮上量暂时不大有关，调研显示后期农户或仍会挺价惜售；贸易商方面，去年同期的上涨行情可能也一定程度上刺激了其囤粮的积极性；终端企业方面，其库存仍在季节性下降。若市场观点倾向于平产，且情绪未崩塌，则期货或因包含超跌反弹预期，下跌空间可能相对不大，基差预计将继续趋弱，这或也将为产业再次带来期现正套机会。
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有色金属（铅）：国内硫酸价格下滑冶炼厂利润挤压供需难改善。国内冶炼厂利润持续受到挤压，冶炼厂对10月加工费进一步下调的意愿较弱，但供应端未见明显恢复，预计10月整体矿供需格局难有显著改善。冶炼端，上周原生炼厂开工环比边际下降，华中地区原生炼厂仍处于检修状态，下周华中、西南地区炼厂有复产计划。再生铅开工率大幅回升，原料到货、铅价回升叠加下游备货需求释放，再生端进入复产期。需求端，铅蓄电池市场终端消费继续回升，国庆期间部分下游经销商计划进一步促销以刺激消费，但后续蓄企业提产空间也相对有限。库存端，国内社库延续去化至5.77万吨，现货市场供需错配尚未完全结束，预计节后供应将有所修复，社库压力将有所减小。交易角度，传统旺季进入中偏后阶段，料现货紧缺为阶段性现象，旺季过后铅价有回落风险。
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有色金属（锌）：国内硫酸价格下滑冶炼厂利润挤压供需难改善。沪锌方面，港口锌精矿库增加1.6万实物吨至19.1万实物吨，上周锌精矿加工费低位震荡，节前实际报盘成交不多，虽然冶炼利润受到压制，但矿端供应仍未明显回暖。冶炼端，国内炼厂现金综合利润水平已明显亏损，综合回收能力较强的头部炼厂也已处于盈亏平衡线附近，后续国产矿供应偏刚性，进口矿则需等待比价进一步修复，利润和原料双重压力下，国内锌炼厂减产压力增大。需求端，旺季阶段锌终端需求未见明显起色，大部分下游企业开始安排中秋放假，今年中秋国庆放假天数或超往年，而备货力度则稍弱于往年。社库方面，国内社库延续去化至20.48万吨，主要是下游节前备货所致，但力度较为有限，双节过后社库存在累库压力。交易角度，地缘扰动反复，宏观面中性偏空，锌价或主要跟随外盘结构波动和宏观面走势变化，节前资金或有所流出，单边上建议谨慎操作，同时做好仓位管理；由于波动率处于低位，更推荐关注节前期权双买策略。
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有色金属（铂）：未泰铂业二季度铂族金属开采量和精炼金属产量均同比微增1%，自有矿产量同比增长13%，但第三方金属矿供应量同比下降18%；诺里尔斯克二季度铂、钯产量分别环比上升7%和下降3%，上半年铂、钯总产量累计同比分别下降16%和14%；英帕拉铂业二季度铂、钯产量分别环比上升12.1%和11.9%，符合此前预期，但27财年产量指引同比下降4.5%，26年Capex兑现程度不及预期；斯班静水二季度铂族金属产量同比下降2.3%。原生端，上半年南非限电情况大幅缓解，铂钯产量仅实现低基数修复，下半年厄尔尼诺风险加剧，南非矿山AISC高于市场预期，矿端成本有望构成底部支撑。再生端，欧美汽车报废周期抬头，国内回收产能持续投放，理论再生增量充足。但高利率环境压制现金流、原料库存品位下降、回收端惜售捂货等影响，再生端释放或不及预期。需求端，电代油周期持续，但新能源车补贴退坡与排放法规升级，混动车需求增长对冲预期走强，但也需锚定市场消费偏好转变，目前汽车需求整体仍维持温和下行预期。铂金首饰消费同比明显下滑，主要是高价与消费信心走弱压制需求。投资需求大幅走弱，高利率、弱预期驱动资金流出ETF，实物铂条投资小幅增长但难以对冲。全球算力扩产周期下，铂钯在电子布和存储等领域具备显著消费增长空间，氢能需求增长短期仍难放量，化工需求相对稳健，石油需求因地缘而大幅下滑，工业需求总体小幅增长，铂钯全年总需求同比明显下降。经过调整后平衡表显示，26年铂金紧平衡边际转松，而钯金供需仍维持大幅过剩。交易角度，铂钯远端需求预期得到一定修复，但实际体量仍需时间验证，近端国内铂钯供应仍相对宽松；地缘扰动反复，宏观面中性偏空，节前资金或有所流出，单边上建议谨慎操作，同时做好仓位管理；推荐继续关注做多期权波动率，即关注期权双买策略。铂钯比方面，前期多铂钯比头寸可继续持有，加仓需谨慎，关注中期回调买入机会。
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有色金属（锡）：9月24日SMM周度社库9615吨，环比增加898吨。9月23日【LME0-3锡】贴水158.8美元/吨，持仓20124手增196手。上周沪锡价格延续修复走势，周内上涨1.16%。库存方面，国内交易所库存增加214吨至7273吨，LME锡库存减少265吨至4590吨，海内外库存合计1.19万吨，环降51吨。升贴水方面，国内现货贴水转升水，海外贴水缩小。基本面上，8月锡矿、锡锭进口量环比双增，其中自缅甸进口锡矿恢复至1500金属吨量级，预期雨季影响将维持到三季度末，即增长预期将落于10月数据；自印尼进口锡锭也修复放量，这部分的增长符合市场预期；印尼日度成交数据方面，9月截至23日累计成交2840吨，关注后续提升情况。国内方面，银漫矿业选矿尾矿系统复工复产，而采区尚未复工复产，关注相关公告发布。需求端，下游节前备货基本完成，现货成交走淡；终端需求仍维持分化的走势，新兴领域订单较强。宏观面，中东地缘局势反复，油价反弹，美债收益率周内进一步走强，对锡价呈现压制。短期预计锡价区间震荡，建议观望。节前资金离场，宏观存在压制，产业端对价格下方支撑主要来自于原料约束和下游刚需接货的韧性，基本面矛盾不显著，后续重点关注印尼供应恢复节奏与缅甸雨季结束后供应增长的兑现，中长期依旧以紧平衡格局看待。
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能源化工（液化石油气）：中国液化气样本企业商品量周数据分析显示，本期，中国液化气样本企业商品量：49.4万吨，较上期增加0.53万吨，环比增1.08%。周内，山东三家炼厂停工，不过两家企业恢复，且华南地区醚后增量。周商品量增加。本周LPG内外盘价格依旧维持高位宽幅震荡。周初美伊双方恢复协商与会谈，一度带动缓和预期升温，但周末会谈后，特朗普明确表示拒绝伊朗提出的“7天方案”，市场不确定性再度上升。外盘市场方面，FEI绝对价格跟随原油大幅波动，但月间结构变化相对有限；在缓和预期带动下，Ginga实货窗口氛围有所走弱，贴水回落至11月FEI+20美元/吨附近。需求端，PDH开工率维持在70%左右，但加工利润略有承压。国内市场整体仍处于紧平衡状态，港口及企业库存小幅下降；虽然下游对高价仍以观望为主，但随着假期临近，市场仍存在一定备货需求。展望后续，近期市场情绪已有一定见顶迹象，前期利多因素亦已得到较充分计价，但特朗普最新表态再度增加地缘局势的不确定性。考虑到长假临近及价格波动仍然较大，短期建议以观望为主。
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能源化工（原油）：特朗普表示，美方完全控制了霍尔木兹海峡，大量石油正从霍尔木兹海峡流出。伊朗希望达成协议，立即重开霍尔木兹海峡，但“我拒绝了他们的提议”。此外他还重申伊朗不允许拥有核武器。最近一周油价震荡偏弱，波动加剧，美伊可能重启谈判的预期导致市场风险溢价回落。最新消息显示伊朗向美国提出重新开放霍尔木兹海峡的条件，但已被美国总统特朗普拒绝，外交缓和中东局势的前景仍然不明朗。数据显示9月至今霍尔木兹海峡实际原油通过量环比回升，主要是由于沙特通过提高从拉斯塔努拉港装载量来调节延布港因东西石油管道关闭而下降的出口量，沙特断供风险下降。近期油价上涨驱动减弱，沙特供应韧性和高油价引发的中国市场需求负反馈使得短期内油价可能阶段性回调。
