HB Fuller Company FUL 2026年第三季度财报电话会议纪要

一、核心要点

1. 第三季度业绩：营收同比增长5.2%，有机增长4.4%（定价增长7.4%抵消销量下滑），EBITDA 1.87亿美元同比增9%，EBITDA利润率19.9%同比扩80基点，EPS同比增21%；旗下三大业务板块中，家居与建材（HH）、工程胶粘剂（EA）、特种粘合剂（BAS）均实现有机增长。
2. 业务进展：AMS收购将于2026年末完成，其外科组织粘合业务为全球第二大，受宏观波动影响小；项目“量子飞跃”推进中，计划2026年末制造基地从82个减至62个，2027年末低于60个，2030年实现年节约7500万美元，2027年预计增节约2000-2500万美元。
3. 区域表现：美洲有机增长4%，欧洲中东非洲（EMEA）增9%，亚太区（不含太阳能）增4%；亚太区表现受关注，欧洲市场向好。
4. 2026年财年指引：营收同比中个位数增长，有机增长低个位数，定价中个位数、销量低个位数下滑；EBITDA 6.55-6.70亿美元，EPS 4.70-4.85美元。

二、投资线索

1. 2027年展望：预计太阳能业务影响已完全消除，重点关注中国市场、建筑市场及电子行业芯片短缺缓解情况；定价与原材料价差将从2026年高位收窄，“量子飞跃”节约将在下半年贡献增量。
2. AMS整合：外科组织粘合业务增长性强、利润率高，可平衡工业与建筑领域的周期性，推动公司增长目标。

三、风险与关注

1. 外部因素：宏观经济波动、原材料价格高位震荡、电子行业芯片短缺、欧洲以外部分区域需求疲软、建筑行业受高利率压制。
2. 内部因素：BAS业务受创新产品外的市场环境影响、HH业务受GLP政策与住宅流动性不足压制、“量子飞跃”实施进度与现金回流的不确定性。
3. 债务相关：需关注AMS收购后的杠杆率控制，需通过资产处置（如制造基地出售）、现金流改善推动去杠杆。

四、问答环节核心信息

1. 销量偏差原因：2026年三季度销量下滑幅度小于预期，因客户材料短缺改善、需求波动模式变化，库存调整频次增加。
2. 业务调整：正在对业务组合进行严格审查，考虑调整不具备所有权优势的业务以加速去杠杆，已将地板业务出售；定价政策为覆盖原材料成本、维持利润率，2027年将继续推进定价动作。