西南医药杜向阳团队A股医药行业2026年中报总结

医药行业2026年中期总结

整体行业情况

2026年上半年，A股医药行业379家公司收入总额11391亿元，同比增长3.6%；净利润总额1109亿元，同比增长9.8%；扣非归母净利润1006亿元，同比增长17.6%。剔除巨额商誉减值、ST类公司、新三板、北交所及2026Q2后上市的公司后，整体利润增长主要得益于药品端扭亏和部分公司增长较快。

子行业表现

• 收入端：医药分销占比最高（31%），其次为药品（20%）和中药（14%）。
• 利润端：药品占比最高（30%），其次为中药（18%）和医疗器械（18%）。
• 增量贡献：收入端主要来自医药分销、药品和CXO；毛利端主要来自药品、CXO和器械；净利润端主要来自药品、CXO和器械。
• 细分板块：2月271CXO收入同比增长24%，制药装备、生命科学上游、原料药、医药和医疗器械等实现双位数增长；制药装备利润增长显著；Q2业绩较好板块包括CXO、制药装备、生命科学上游、原料药、医疗器械和零售药店。

盈利能力分析

2026年上半年，医药行业销售费用率12.2%（同比减少0.7PP），管理费用率5%（持平），财务费用率1%（增加0.7PP），研发费用率4.9%（持平）。

医药工业运行情况

2026年1-7月，全国规模以上医药制造业营业收入13355.4亿元，同比下降0.1%，主要受集采、国谈和医药反腐政策影响。随着政策影响逐步消除，预计后续增速将提升。

医保基金情况

2026年上半年，医保控费成果显著，运营效率改善。医保基金规模35873亿元，同比增长3.1%，复合增长率18.3%；支出增速1.1%，复合增长率19%。职工医保基金结余4584亿元，同比增长52%，结余率28%。

创新药商业化

国产创新药销售规模相对较小，提升空间广阔。2025年中国药品销售Top10中最高为39亿元，而全球Top10最高达277亿元。

相关政策

《国民健康十五五规划》发布，从研发、审评、临床使用、支付等多维度支持医药产业发展。FIC/BIC创新药械、高端国产设备、医药相关赛道将受益。

各板块详细分析

• 生命科学上游：收入同比增长15.5%，利润同比增长22.1%，主要受益于需求恢复和产品品类拓宽。
• 制药装备：收入同比增长13.6%，利润同比增长260.9%，利润端明显上升。
• 药品：收入同比增长5.1%，利润同比增长50.9%，毛利率61%，净利率15%，企业扭亏为盈现象增多。
• 器械：收入同比增长9%，利润同比增长6.7%，Q2开始转正，主要受降价影响消化和基数效应。
  • 设备：收入同比增长7%，主要增长领域为影像、家用、内窥镜等。
  • IVD：收入基本持平，厂商已度过集采影响，海外市场拓展迅速。
  • 高值耗材：收入同比增长3%，各子板块进入第二轮集采，价格稳定，公司消化集采影响。
  • 低值耗材：收入同比增长20%，主要受手套行业价格快速上涨影响。
• 血制品：收入同比下降2%，利润同比下降15%，主要受医保控费、报销条件严格、产能过剩和税收调整影响。
• 疫苗：收入同比增长0.3%，利润同比下降37.6%，主要受终端需求放缓、新生儿数量下降、竞争加剧和税收调整影响。
• CXO：收入同比增长24%，利润同比增长16.6%，毛利率44.2%，净利率23.8%，强者恒强趋势明显。
• 原料药：收入同比增长8.2%，利润同比增长8%，毛利率38%，净利率16%，利润增速回正。
• 医疗服务：收入同比增长1.3%，利润同比下降20.9%，主要受政策影响。
• 药店：收入同比增长1.9%，利润同比增长11.1%，关注合规、处方外流和向健康驿站转型。
• 医药分销：收入同比增长22.6%，利润同比下降16.3%，面临合规出清和行业集中趋势。
• 中药：收入同比下降4.4%，利润同比下降10.4%。