双焦周报：保供预期主导回调，深贴水下追空需谨慎

后市展望

本周双焦加速下行，盘面跌破关键均线后转空。核心催化来自于政策端—发改办能源〔2026〕666号文出台，市场解读为煤炭政策抓手由安监转向保供，叠加节前中下游主动去库、获利资金撤退，盘面趋势性回落。但供给实质恢复尚未兑现。666号文系办公厅层面发文，效力层级低于部委正式令，且仅限山西试点、阶段性执行，增产与安全合规责任如何衔接待观察，山西煤矿尚未普遍收到复产通知。当前蒙煤通关维持600车上下，核心约束系政治因素，短期放量概率低。现货端相对坚挺，竞拍成交率较上周有所增加，盘面贴水蒙煤仓单约400元。

需求侧，钢厂亏损程度加深，铁水或已见顶，焦炭第六轮提涨大概率搁置，后续或有提降预期。

综来来看，政策预期主导下短期弱势难改，未来一至两周进入供给验证窗口；但深度贴水与现货坚挺约束下方空间，追空性价比低，建议观望为主。若保供执行不及预期，11月前后基差修复与冬储补库或驱动反弹。

策略建议

1. 单边策略：2701合约观望或轻仓区间操作。焦煤2701参考【1420,1620】、焦炭2701参考【1860,2080】；趋势偏空但深度贴水，不宜低位追空，反弹至上沿可轻仓试空；中线多单待保供执行明朗后布局。
2. 套利策略：焦煤1-5价差76元明显收窄，正套逻辑弱化，建议离场；01煤焦比1.31小幅回升，保供预期下焦煤相对偏弱，比值或有修复空间，但验证期方向不稳，建议观望；01焦煤/铁矿比2.08回落至中性区域，继续做空比值空间收窄，且铁矿供应压力不减，观望。
3. 期权策略：IV约31.8%窄幅波动，方向性押注性价比一般。趋势偏空但已大跌，推荐熊市看跌价差策略，温和看空并锁定亏损；已有多头者可买入虚值认沽做下行保护。

风险与关注

保供政策执行进度超预期；山西复产与蒙煤通关落地节奏；钢厂减产扩大；焦炭提降节奏；宏观情绪与资金面波动。

关键数据

焦煤进口：2026年1-7月我国炼焦煤进口量累计同比增长28.9%。