三季度TL表现较强-国债-季报--

国债期货与现券走势

• 国债期货：三季度活跃合约价格多数表现为横向波动，30年期国债期货（TL2612）上涨2.41%，表现最强；10年期（T2612）上涨0.43%，5年期（TF2612）上涨0.18%，2年期（TS2612）持平。
• 国债现券收益率：长期和超长期国债收益率震荡下行，10年期收益率从6月末的1.73%降至9月18日的1.68%；30年期收益率从2.24%降至2.13%。5年期和2年期收益率保持横向波动，分别为1.41%和1.26%。
• 收益率曲线：9月18日与6月30日相比，收益率曲线扭曲变平，超长期国债收益率下移较多，30年期收益率下行11个BP。

宏观经济数据

• 固定资产投资：1-8月同比下降7.2%，其中基础设施投资下降4.0%，制造业投资下降2.3%，房地产开发投资下降19.9%。高技术产业固定资产投资同比增长5.2%。
• 房地产市场：1-8月新建商品房销售面积下降12.1%，销售额下降13.0%。8月一线城市二手住宅价格环比上涨0.1%，连续6个月上涨；二三线城市仍在筑底。
• 社会消费品零售总额：8月同比增长0.4%，1-8月同比增长1.1%。除汽车以外的消费品零售额增长2.7%。服务零售总额同比增长4.9%。
• 工业生产：8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，1-8月同比增长5.3%。高技术制造业增加值同比增长16.7%。
• 企业利润：1-7月规模以上工业企业利润同比增长17.6%，营业收入同比增长6.5%。
• 就业：8月全国城镇调查失业率为5.3%，与上年同期持平。
• 物价：8月CPI同比上涨0.8%（主要受能源价格影响），环比上涨0.4%；PPI同比上涨3.8%（生产资料价格上涨较快），环比上涨0.4%。
• 贸易：8月出口同比增长25%，进口同比增长28.2%，贸易顺差1191亿美元。1-8月出口同比增长19.3%，进口同比增长27.0%。
• 金融数据：8月社会融资规模增加16577亿元，同比少增9083亿元。人民币贷款增加600亿元，同比少增5300亿元。8月末M2余额同比增长7.5%，M1同比增长4.1%。
• 政府债券：1-8月政府债券净融资同比减少1.52万亿元。

资金市场与策略建议

• 资金市场：央行公开市场精细化操作，资金市场流动性适度充裕，DR001和DR007围绕1.40%波动。
• 国债期限利差：10年期与1年期国债利差三季度缩减较多。
• 策略建议：四季度政策将持续支持扩大内需，8000亿元新型政策性金融工具将发力。预计10年期国债收益率核心波动区间在1.65%-1.70%，短期资金利率可能继续围绕政策利率波动。

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