瑞鹄转02：白车身模检具+焊装一体化核心供应商

转债基本信息

• 瑞鹄转02债底估值为99元，YTM为1.85%，评级AA/AA，存续期6年，票面利率逐年递增，到期赎回价108元，债底保护较好。
• 转换平价为100.21元，平价溢价率-0.21%，转股期2027年3月23日至2032年9月16日，初始转股价29.18元。
• 转债条款中规中矩，总股本稀释率10.10%。

投资申购建议

• 预计上市首日价格133.16~147.59元，转股溢价率约40%。参考可比标的及实证模型，结合规模、评级和题材，建议积极申购。
• 网上中签率0.0022%，原股东优先配售比例69.34%，剩余网上可申购金额2.10亿元。

正股基本面分析

• 财务数据：2021-2025年营收复合增速33.24%，2025年收入32.92亿元，同比增长35.80%；归母净利润3.92亿元，同比增长11.85%。
  • 业务构成：汽车制造装备（64.34%）和轻量化零配件（32.58%）为主，其他业务占比不足3%。
  • 盈利能力：毛利率24.16%，净利率13.83%，销售净利率波动上升，期间费用率持续下降。
• 公司亮点：
  • 深耕汽车车身智能制造20余年，具备白车身一站式解决方案能力，客户覆盖奇瑞、比亚迪、奔驰等国内外品牌。
  • 研发实力强，累计专利140余项，研发费用率4.9%。
  • 产能布局完善，芜湖、武汉、天津等地生产基地拥有先进压铸设备，2025年末装备业务在手订单47.72亿元。
  • 股权集中，前十大股东持股47.73%，奇瑞为第一大客户和第二大股东。

风险提示

• 申购至上市阶段正股波动风险、机会成本、违约风险、转股溢价率主动压缩风险。