华创证券 华创机械深度投研二十讲 联讯仪器公司深度

华测检测行业及公司发展复盘

行业概况

• 三方检测行业市场规模预计2025年达到5300亿元，具备较强的GDP相关性。
• 行业呈现小散弱的竞争格局，下游细分行业增速差异较大。
• 政策端对第三方检测行业发展给予支持，主要优势在于独立性、服务品类多、市场化机制灵活。
• 传统行业占比下降，新兴行业占比上升。

公司业务结构

• 主要业务板块包括生命科学（食品、环境）、工业品测试、消费品测试、贸易保障、医药。
• 生命科学板块收入占比最高，达到45%，毛利率稳定在50%左右。
• 工业品测试板块收入增长较快，并购贡献超过一半的增长。
• 消费品测试板块增长良好，主要受新能源汽车、半导体、纺织轻工等赛道带动。
• 贸易保障板块保持双位数增长，电子材料化学可靠性业务表现良好。
• 医药板块受疫情影响较大，但已逐渐恢复。

公司发展阶段复盘

• 上市至2013年：专注于内生增长，以国内实验室区域扩张为主。
• 2014至2017年：收入增速提升，但利润增速波动较大，大量新建实验室，并购节奏加快。
• 2018至2023年：转向精细化利润导向管理，控制人员扩张速度，优化结构，加强费用管理，并购相对审慎。
• 2023至2024年：收入增速放缓，受宏观环境影响及特殊行业因素拖累。
• 2025年至今：加速海外并购，推动外延式增长，进入全球化检测机构初始阶段。

公司核心战略

• 123战略：储备孵化型业务、成长期业务、传统业务，保证增长确定性。
• 精细化管理：通过精益管理和AI应用，持续优化人设备利用率，提升ROE和净利率。

未来展望

• 预计2026至2028年，公司收入增速分别为15%、14%、14%，利润增速分别为11.7%、13.3%、15.19%。