东吴批零社服 朝八最深度 - 美丽田园医美终端价值修复龙头品牌整合扩张

核心观点与行业分析

• 行业前景：尽管线下生活美容受消费降级和竞争影响，但客单价不高，在生活压力下，消费者更倾向于低成本的美容服务，如生活美容。医美渗透率低，但需求端持续增长，供应端因牌照限制导致上游议价能力强，近年来牌照增多，下游机构出清，强者恒强，价值链重分配利好终端机构。
• 亚健康市场：亚健康服务快速增长，长寿研究等需求旺盛，客单价高，是蓝海市场。

公司介绍与业务分析

• 公司概况：美丽田园是国内最大的美健康连锁服务消费平台，业务包括生活美容、医疗美容和亚健康服务。
• 商业模式：以生活美容为基础，通过美丽田园、思妍丽、奈瑞尔三大品牌覆盖不同客群，实现向医美和亚健康业务的渗透，锁客优势明显，复购率高。
• 品牌矩阵：
  • 美丽田园：高端美容服务第一品牌，覆盖一线和新一线城市，中高端客群，年消费约12000元。
  • 奈瑞尔：以中医理念为主的高端保健服务，身体SPA占比高，主要覆盖大湾区，年消费约10000元。
  • 思妍丽：科技美容品牌，设备先进，主要覆盖高端客群，年消费约10000元。
  • 秀可儿：医美品牌，拥有顶级医生团队，提供组合式项目，年消费约28000元。
  • 盐源：亚健康服务品牌，提供功能医学方案，年消费约28000元。
• 业务表现：三大生活美容品牌规模庞大，整合能力强，医美和亚健康业务增长迅速，利润率提升明显。

财务状况与增长逻辑

• 财务数据：2026年上半年净利润增长40%，收入增长近30%，同店增速5.5%，毛利率和净利率提升。
• 增长逻辑：内生增长稳定，外延并购整合能力强，医美和亚健康业务通过生活美容客群导入实现快速增长。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2026年维持20%以上收入和利润增长，2027年利润增长仍将保持较高水平。
• 估值水平：2026年PE估值约8倍，2027年PE估值约6倍。
• 投资亮点：公司商业模式强，增长稳健，估值低，分红率高，被市场低估，未来估值有提升空间。

研究结论

美丽田园作为美健康行业的龙头企业，拥有强大的品牌矩阵和商业模式，受益于行业发展趋势和公司自身优势，未来增长前景广阔，估值有提升空间，是值得关注的投资标的。