东吴批零社服朝八最深度 周大生 红利高分红 加盟连锁黄金珠宝强品牌

是东商厦的分析师七月。今天的话我们继续我们的黄金珠宝这边的公司的一个简单介绍。因为我们这个刀疤最深度，其实从上周从这周开始，从这周开始的时候就已经是环金之宝整这行业和公司的个股的一个系列了。我们是周二也简单说了，分别讲了金价变动之后，是选镜框还是选黄金珠宝，然后以及消费者选择黄金珠宝的一个心理大概是什么样子的。也就是说整体来看的话，也就是金价金价持平然后缓涨这样的一个情况，其实对对黄金珠宝的需求是有比较正向的作用的。其实2425年的环境和26年上半年的环境，不管是急涨还是单天下跌，其实都不是一个特别好的一个经营环境。相对来说对于经营上面是一个比较负向的一个作用。后续的话，我们其实目前来看比较看好金价趋势性的基本。那这样子的话，其实对整个消费的就为珠宝消费的大贝其实会比较好一些。在这个假设和背景下，我们其实昨天分享了长期的这个公司的一个情况，今天我们也继续分享加盟连锁这边的一个品牌，周大生这样的一个底部交际的基本面情况和持续推荐。首先的话我们接着讲一下黄金珠宝板块加盟和直营两个模式的不同思路。直营的模式其实基本上相对来说是直接他的业务或者业绩主要是通过直接出给直接开自己自己开门店，然后跟终端的消费者进行对接。那这样子的话他对这终端消费的反应会更及时一些。由于他自己是实际上是属于自己囤货，然后自己设计，可能还有自己的工厂。那这样子的话，他的资产相对来说会重一些。但是他对这个消费终端的反应，以及他自身调节的速度会更快一些。基本上来看的话，我们个dem盟模式的话就比直运模式多了一道加盟商。好处的话是加盟商这边其实能够快速的帮品牌进行低成本的复制。在全国比如说很多加盟欧主的品牌，比如说周大生，3000家门店，其实主要还是以这个 加盟商为主的，让他能开到全国的各个地方去。然后加盟商其实他不需要公司出给加盟商的，其实同需要加盟商去囤终端的货。然后加盟商是负担门店的这种开设的成本，运营成本。所以整体来看资产的会更加轻资产一些。这个是加盟商的一个情加盟模式一个情况。但是相对来说，就是这些品牌对终端的渠道把控能力会稍微的比直营模式要慢一些，也要弱一些。后但加盟商的这个角色，其实相对来说是一个杠杆，是个需求的放大器，也就是说在需求环境好的时候，加盟商也会选择倾向于更多的拿货。这样子的话就是对于终端的品牌来说，对于上游的品牌来说，他的业绩会比的更好一些。但是如果在需求相对萎缩的时候，不仅终端消费者不消费，那加盟商其实也是有在清库存。那对于品牌来说，就是业绩是双重承压，简单理解的话，直营和加盟的模式是有这样的一个区别。我们说回这个周大生，周大生实际上一方面它跟黄金珠宝的一个其他公司的不一样的情况，是它的平台使用费会比较多一些。所以我们也会就他的这个主要业务模式和经营不同跟大家来介绍一下。然后简单推荐一下这些标的的话，其实是黄金珠宝公司在A股都是一个低估值高股息标签比较明显的标的。那么大升的话其实也是非常明显的，估值基本上十倍左右，然后分红比例的话大概七八十，甚至有的时候可能会更高。这样的分红比例的话，基本上对应的股息率的话可能是六七个点左右。这个高股息的特征也是非常明显的那首先的话我们介绍一下这个基本面的情况，就是达成为什么会跟大理解的会有点不一样呢？或者是看他的报表的收入什么口径的，会觉得这家公司为什么收入下滑了这么多。实际上从我们从利润表或者是从这个毛利率的角度来看的话，会发现它的利润端实际上是相对来说波动没那么大。而且从25年是呈现修复的，26年Q2虽然由于经营大环境不太好，因为金价在单边下跌，然后出现了一些下滑。但是实际上毛利率的话只毛利端也只下滑了12万块点左右，也就是它的整个毛利端是比 较稳定的其实这是跟大生的一个业务特点有关系。 因为大生其实基本上对于终端的加盟商的发货主要分为两种路径。 一种是从公司的体内出给加盟商，另一种是指定加盟商从自己的工指指定加盟商从特自己的供第三方供应商拿货，也就指定工厂拿货。 但这样的区别其实在收入端就会有明显的一个呈现。 比如说自己出货给加盟商，实际上不管是金价还是加工费工加工费，然后这些其实都是会能体现在整个公司报表的收入端。 但是如果是第二个模式，也就是指定工厂拿货的话，其实基本上金价的钱是不会反映在他的收入里边的那他赚的钱是每克如果以克重这边来计价的话，就是每克24块钱的这个品牌使用费。 那这样子的话，其实就是从收入端来看的话，如果加盟商从第一个模式变到第二个模式，从公司的报表拿货改到从紫金工厂拿货的话，那其实报表端的这个金价，大概1000块钱左右的这个金价，直接就在报表端名额体现了。 所以如果我们只看收入一个报表表现的话，会对这个公司的整个的业务理解的话会有比较大的偏差。 所以一般来说我们可以把这个看毛利端。 因为毛利端的话基本上反映了这个品牌的实际上的销售情况。 因为咱们不管是从公司角度出货，还是从工厂角度出货，他对这个毛利总额的话不会有特别大的变化。 因为从公司出货的话，它的收入端非常高，但它毛利率非常的低，大概是有十个点左右，是这样的一个毛利率。 因为基本上比如说均价是1000，那他可能加价到了1100 1000 1100 1100出头这样子的这个出给项盟商，所以他的毛利率的话可能就只有十个点这样子的一个情况。 一般来说15点以内这个是克重的那如果是从工厂出出货的话，其实基本上24块钱的。这个以克重也是以克重为例，24块钱的这个品牌使用费，基本上百分之百可以确定为毛利。 那这样来看的话，其实这个除了使用平板使用费之外的话，还会单加工费。 工费的话可能有五个点左右，这样的一个工费。 那这样来看的话，其实这个毛利总额其实单克来看是差不多的。 另外的话，其实我们看那个报表端的毛利总额，其实同比的话不会特别大，甚至是趋势向 好的那从经营角度来看的话，我们就现在的话我们就介绍一下整个公司的这个基本面情况。 因为这个是比较刚才介绍的这个怎么看呢？公司报表是一个比较基础，而且比较很多投资者会出现疑问的一个问题。 我们现在对公司的整个基本面来进行一个分析，从公司的角度来看的话，基本上其实可以主要分为三个品牌。 第一个是主品牌，主品牌的话其实我们把周大生经典后这些都放在一起了。 另外一个是国家宝藏系列，还有一个最后一个是转朱格系列。 这三个系节的定位其实是不太一样的。 大概是中心这样子左右。 其实多大生的这个国家保障系列，是承担了整个周大生品牌升级这样的一个排头兵。 不管是什么，他并不是简单的说模仿老铺或者是模仿临潮什么的，他而是他自己会做一些自己的设计。 现在来看的话，比如说国家宝藏系列今年推出，今年马年推出的新的系列，其实整个销售也非常好。 他自己的这个工艺其实都是比较特殊的。 这块的话其实我们更看好，也我也比较看好国家宝藏系列给整个周大生这边品牌带来的一个品牌升级，带来一个品牌势能的提升。 目前来看的话，国家保障系列一些旗舰店，它其实单月是1000万左右的一个销售。 基本上标杆店其实5000万以上，或者是甚至快过亿这样的一个标杆店，基本上也会在今年会打造出来的那后续看的话，国家宝障系列其实从这种从0到1，然后独立店、旗舰店。 我们也会逐渐的把它这个体量上其实会往上看到，可能类似于老如果理想情况下，可能会达到这样的一个旗舰店的一个定位。 那对国宝系列也能把整个周大生的品牌往更多端的方向去发，这个是公司这几个品牌的战 略定位和未来发展的一个情况。我们简单说一下这个历程。其实国宝的话就是在二三年底的时候就已经开始进行布局了，当时的话大概八十多家然后当然也会有一些调整，因为25年的时候你这个品牌的本身的定位是最高端的。但是之前的门店的位置和一些门店的陈列，其实并没有完全的把这个最高端的感觉也体现出来。所以25年的话在国宝的门店其实有一个调整。那么现在的国宝系列，好的门店可能当然不是说旗舰店，就是相对来说第一梯队的门店可能还是有年销4000 5000万这样的一个体量。后面的话其实主要的方向还是把这个一元标杆店来打造这样的为主。在这种一元店打造成功之后，因为国家宝藏系列其实是卓打双国家宝藏，那这个加盟店的或者是标杆店的成功，不管是从品味薪智上面，还是说从吸引加盟商开店这个角度去，其实都会对这个品牌都会有一个明显的品牌升级这样的一个情况。所以我们觉得国家广藏系列这个对外的定位的展开，其实也是一个从品牌梯度角度还是一个非常好的一个选择。再看一下主品牌，其实主品牌的话黄金饰品的占比已经非常高了，基本上黄金珠宝的占比是80%甚至90。那么从那个产品结构来看的话，还是客运为主。那么一口价的话，在总额销售里边大概销售额占比大概二十多，克重大概是70左右这样的区间。所以目前来看的话，其实它的方向主要也是两点。第一点的话就是往增加中高端的这样的一个中高端的一口价的产品这样的一个占比。对然后看的话其实现在比较流行的除了古法系列，还有一些镶嵌的的系列。这些系列的话公司也会主动增加这种高客量一股价的占比。这些的话也会增厚了一个毛利率。基本上来看一口价的毛利率的话，其实会比明显比克重的毛利率高很多。一口价的话基本上能达到四五十甚至更高的毛利率。如果克重的话，其实20%都是一个非常好的水平了。从另一个角度来看，其实卓大生定位在大豆这个赛道，主品牌的话还没有完全的去升级，所以整个升级的空间还很大。 公司对于主品牌，刚才说从产品端是这个方向。从渠道端的话，其实公司也会在一线城市一二线城市开一些直营门店，然后把这个品牌的形象在高线城市建立起来。之前的话可能公司的一个主要的主品牌，其实在河北和京津冀地区、西南地区相对来说是地区性比较强的品牌。然后续在一些比如说华东地区，这些地区其实还有很大的发展空间。在这种比较一二线城市的话，公司可以基本上通过直营门店，把整个品牌的调性，或者门店渠道把控这些都牢牢的先握在自己手里。当然直营店不一定说开多少家，而是主要是有这主要是有这种标杆的意义在里边。对，这个是主周大生主品牌的一个情况。从另一个角度来说，其实后续角度就是周大生主品牌产品端的话可以推出更多的镶嵌、古法，包括I联名这些一口价毛利率更高的产品。后续的话从渠道端还是目前来看，还是正在静观这个终端的大盟第一项门店。尽管立项门店同时直营门店的话，它其实也是主要重点在一二线城市进行布局。然后把整个品牌周大生主品牌的调性来提升过来。其实从业务节奏的角度上来看的话，由于不管是满足代盟商税收的一个考虑，或者是以旧换新这样的一业务，那从公司报表出货就是公司体内出货的模式可能稍微的没有，从指定供应商模式出货，这样更受欢迎。从公司角度来看的话，从之前自己研发的这些IP什么的，可能都是从公司出货。然后续的话也会授权一些工厂，然后帮公司生产一些IP或者是独家的产品。这样一方面的话能够帮公司快速的轻资产推广产品，另一方面的话也能满足终端加盟商对于资金占用或者税收以旧换新这样考虑的一个需求。满足双方需求的话，也是公司在整个市场变化的时候不断进行调整这样的一个证明。刚才介绍的品牌的话还是转朱格，转朱格这个品牌的话，其实还是一个比较新的品牌。目前来看的话，其实只经历了一年多两年还在跑通单店的这个形式，之前的定位可能是国风文创的品牌。这个模型干建模型是一个非常轻资产，然后100万左右，然后轻投入。整个系列的产品其实不单单是以黄金为主，只是黄金加这个概念，是黄金加其他品牌的这种串珠，黄金比例会稍微低一些。所以客单价的话基本上就是千元左右，千元以内这样的价格带赚的钱其实是高周赚的钱。 对于转周各门店来说，其实就是资金待遇没那么多，然后周转率比较好，还是能够赚到钱的。 基本上加盟商投入了那个百万级别之后，大概投的投资回报期一年以上，大概是这样的一个情况。 基本上转租格这个品牌的话，其实如果在这个行业里边还是比较新的一个类目的。 因为相对于其他的大型的黄金珠宝品牌，还没有类似的尝试模型的尝试。 公司还是进行持续的一个一个创新。 然后我们再看一下整个大生的三表的一个情况。 其实如果看他的一个存货情况和他因为由于它的这个轻资产的模式和主要从第三方工厂出货，所以它的存货其实在整个黄金珠宝公司里边不算