东鹏饮料机构调研纪要

东鹏饮料上半年毛利率提升主要得益于原辅材料锁价，但锁价周期动态调整，2027年原材料价格上行时，公司将通过采购管理、生产基地布局优化及产品结构调整等方式对冲成本压力。不同产品毛利率差异正常，公司关注多品类规模增长与整体盈利质量平衡。

二季度能量饮料增速放缓，主要受天气与竞争影响，公司通过终端单点产出、经销商库存周转天数、合同负债等指标区分阶段性与结构性压力，Q2三项指标同比变化分别为：单点产出短期波动可修复、渠道库存合理、合同负债反映季节性变化。

补水啦增速回落受价格战加剧影响，公司根据市场情况动态调整策略，优先关注可持续的市场份额而非短期增速或利润率。555ml规格提价后终端动销与经销商接受度良好。

H1经营活动现金流低于净利润，主要因预付材料款增加及终端设备投放加大，公司资金来源包括分红、回购及产能投资，将结合项目进度审慎评估是否使用债务补充。

二季度扣非净利润增速低于归母净利润，主要源于汇兑损益，公司不对外披露下半年扣非增速目标区间，聚焦终端动销、渠道健康等基本面指标。

华北/华东Q2增速放缓，下半年改进抓手包括一线响应灵活性、产品供给优化、单点产出提升及渠道库存管控，Q3动销环比改善存在区域分化。战区决策权下放后考核指标调整，华东团队经验到位时间及Q3增速目标区间暂未披露。

特饮省外市场仍处渗透阶段，与广东人均饮用量差距较大，未来增长来自网点质量提升、单点产出提高、消费场景拓展及产品丰富，管理层认为长期增速区间需用终端动销、复购等数据验证。

公司多品类战略基于现有能力复用，非简单增加SKU，会动态调整资源配置，避免资源分散，品牌层面持续巩固核心资产。海外布局以东南亚为核心，采取“出口试水-本地化团队深耕-本土产能”路径，目前尚处早期阶段，短期贡献有限。

A股分红方案将按股东会审议通过的利润分配方案推进实施，具体时间安排将发布正式公告。