600185 珠免集团 投资者关系活动记录表2026-003

核心观点与关键数据

1. 经营情况与净资产问题
   公司上半年归母净利润扭亏为盈（3,487.07万元），免税主业毛利率超46%，但扣非净利润等核心指标仍显薄弱，存在证券投资亏损。针对净资产逼近负值，公司正采取多种措施改善经营，提升盈利能力，但置入珠海免税49%股权的决策将根据战略规划统筹研究。

2. 大股东变更与股权结构
   公司间接控股股东变更是为落实国资优化布局改革部署，不会导致直接控股股东和实控人变化。格力集团收购珠海免税23%股权的优先购买权，公司将按法规妥善处理并及时披露。

3. 财务与债务优化
   上半年财务费用实现净收益（3,145万元），主要因利息支出减少和汇兑收益增加。公司资产负债率高达82.13%，未来将强化资金管控，优先降负债与免税主业发展。出售地产业务形成的巨额应收款将分期回笼，资金用途将综合规划。

4. 免税主业发展与海南战略
   公司上半年营收同比下滑29.26%，但正推进全国网络扩张（新增11家门店）与存量提质。海南离岛免税牌照仍待评估，公司将加速筹备新店开业，通过品类改革和数字化手段提升经营效率。

研究结论

• 公司已初步实现“去地产化”，聚焦免税主业，但盈利能力仍需提升，需关注海南免税政策落地和全国布局的可持续性。
• 资产负债率高企，资金管控和债务优化是短期关键任务。
• 大股东变更和股权结构调整在推进中，优先购买权等事项将严格按法规处理。
• 中长期需关注免税主业扩张与提质平衡，以及股东回报机制的建立。