广西能源20260915

广西能源是一家具备区域供电特许权的电力企业，拥有水电、火电、新能源和电网业务。公司基本面情况如下：

业务结构：

• 装机容量：近250万千瓦，其中水电85万千瓦（主要分布在红水河流域），火电70万千瓦（广投贺州电厂），新能源近94万千瓦（防城港海风A厂址为主），电网主要在贺州地区。
• 水电：部分水电直接向广西电网售电，部分自发自用，存在内部抵消问题。
• 电网：下游客户需求约40多亿度，售电价约0.5元/度，主要电力来源为自发自用、广西电网购电和湖南电网购电。
• 火电：广投贺州电厂，2025年发电量7亿多度，利用小时1000多小时，亏损2.7亿。
• 新能源：陆上风电、光伏等，主要在网内建设。

业绩表现：

• 2026年上半年规模净利润1.24亿，同比增长；分板块看，电网和水电贡献主要增量，风电贡献成长性，火电负责减亏。
• 稳态年化业绩：水电约2亿，电网约3.5亿，火电约-2亿，新能源约0.5亿，扣母公司费用后约1.1亿。

边际变化：

1. 电价恢复：

   • 火电：容量电价提升（2026年下半年预计增加4000多万，2027年再增加4000万），电量电价修复（2027年预计增加2000多万），长期看转网后可增加约2亿收入。
   • 新能源：网内风电替代高价外购电，预计贡献约5000万规模净利润。

2. 资产注入：

   • 收购桥巩水电站剩余34%股权，预计贡献约1亿规模净利润（考虑摊薄后EPS贡献较低）。
   • 集团可能注入火电、核电（广西防城港核电股权39%）、国投青州电厂（股权39%）、天生桥股权（20%）、国能北海剩余股权（约18%），整体投资收益可观，但注入节奏需关注。

3. 三电协同：

   • 广西发展算力数据产业有政策支持，公司具备跨境数据和算力服务场景，未来可关注公司在算力数据中心方面的布局。

业绩预测：

• 2026年：预计规模净利润2亿左右。
• 2027年：预计规模净利润3亿以上（考虑容量电价提升和新能源并网）。
• 2028年：若桥巩水电站股权注入及火电扭亏顺利完成，利润可向4-5亿靠拢。

估值：

• 当前市值约70亿，2026年PE约35倍，2027年PE约23倍，2028年PE约17倍。
• 估值存在溢价空间，公司具备稀缺性和想象空间。

核心观点：

• 广西能源是A股稀缺的发电资产与区域电网一体化公司。
• 水电决定短期利润弹性，火电逐步扭亏，风电贡献增量利润。
• 资产注入和算力数据中心布局提供长期想象空间。