招银国际TMT 携程 业绩符合预期 业务整改持续推进

携程2Q26业绩及展望

• 2Q26总收入同比增长5.4%至157亿元，符合预期；剔除反垄断罚款后Non-GAAP经营利润37亿元，亦符合预期。
• 业务整改持续推进，但能源价格、机票高企、极端天气及消费信心走弱短期制约增长。
• 调整2026-2028年收入及Non-GAAP净利润预测（分别下调2%-3%和8%-11%），目标价下调10%至64.6美元（对应2026/2027年Non-GAAP市盈率18.0/15.6倍）。
• 维持买入评级，认为竞争优势稳固，但估值修复需依赖宏观环境改善及运营优化后的盈利可见度提升。

3Q26预测

• 国内酒店预订量同比持平，出境酒店预订量增长5%（与票务增速一致）。
• Trip.com收入预计延续超50%增速，3Q26总收入同比增长3.3%至189亿元。
• 住宿预订收入增长4.6%，交通票务收入下降2.4%（对比3Q25的18.3%和11.6%）。
• 3Q26 Non-GAAP经营利润同比下降3%至59亿元，利润率31.3%（2025年Q3为33.4%）。

核心竞争力与长期展望

• 携程通过供应链能力、优质服务、产品组合及全球覆盖提供差异化价值，巩固竞争地位，支撑长期收入与盈利增长。