铜日报：库存累积而需求仍缺起色，铜价或回调后维持震荡

主力合约与基差，持仓与成交

主力合约9月15日收报107060元/吨，较9月14日跌970元/吨，9月9日以来累计下跌趋势明显。现货方面，SMM1#铜9月15日报107790元/吨，较前一日跌1230元/吨，现货对期货主力合约升水730元/吨，较前一日990元/吨有所收窄，基差走弱。现货升贴水结构看，升水铜、平水铜、湿法铜升贴水均回升，说明现货市场低价成交改善。LME方面9月14日0-3升贴水为贴水85.75美元/吨，较9月9日贴水10.38美元显著扩大，LME现货转弱。持仓与成交：LME铜持仓9月14日为273535手，较前一日减少1215手，显示部分资金撤离。国内SHFE持仓和成交量数据数据表中未直接给出，但可从价格下跌和现货升水回升推测期货市场偏弱运行。

供给端、需求端、库存端

供给端：矿端勘探开发消息活跃，Keras收购纳米比亚铜资产，Midas钻探见矿高品位，GreenTech也发现高品位铜，显示全球铜资源开发热度较高，中长期供给有增长预期。Jubilee在赞比亚2026财年产铜3739吨，同比增长225%，是近期实际供给增量。LME库存9月15日增加10003吨至31850吨，增幅45.79%，大幅累积，短期供给压力上升。SHFE库存同步增加6325吨至249225吨，增幅2.6%。美国自9月14日起强制执行铜线缆进口冶炼国和铸造国申报，出现未申报将被拒绝，这增加了供应链合规成本，可能导致物流延迟和贸易成本上升。需求端：AquaMetals获再生铜铝包销意向，反映电池回收产业链对铜铝有明确需求，但规模相对较小。美国进口申报新规可能对铜线缆进口形成一定阻碍，短期影响美国用铜需求预期。LME铜0-3贴水扩大至85.75美元/吨，说明现货需求疲弱。库存端：LME和SHFE库存全部增加，LME增幅较大，整体库存压力上升。

价格走势判断

驱动因素：供给端LME和SHFE库存明显累积，短期供应压力较大，但全球矿端勘探开发活跃，远期供应有增加预期。需求端宏观需求未见明显改善，LME现货贴水大幅扩大显示现货疲弱。宏观情绪：美国铜线缆进口溯源新规正式强制执行，增加贸易摩擦风险，市场观望情绪浓厚。综合判断接下来一到两周价格仍可能低位震荡，且向下压力偏大。一句话总结价格变动区间：预计未来一周至两周主力合约价格在105500元/吨至108000元/吨区间震荡运行。