迎接效率脱钩牛风浪越大运力越贵20260914 原文

核心观点与关键数据

1. VLCC 运价创历史新高：上周 VLCC 运价创历史新高，卡森 VRCCTC 运价均值达 44 万美金/天，中东地区阿曼到东非运价达 57 万美金，西非和美湾接近 40 万和 30 万美金。主要原因是暗行穿梭和绕行导致供给收紧，全球约 4% 的 VLCC 长期从事进弯出弯作业，盐港出口转向苏伊士运河导致运力需求翻倍。

2. 成品油市场恢复：大西洋航线运价明显恢复，M2 太平洋运价接近 5 万美金，部分航线如韩国到新加坡连续几周稳在 7 万美金。原因是中国炼厂开工率提升，产业链从原油进口到成品油出口提振量价。

3. 集装箱航运结构性背离：美线运价创新高，美东航线创公共卫生事件以来历史新高。原因：美国进口商捕捉期、美东航线需途经巴拿马运河，厄尔尼诺导致运河通行受限并加征附加费；东南亚市场旺季来临，美伊冲突导致中东红海航线运力消耗虹吸部分运力。

4. 马士基大规模造船：马士基计划 90 亿美金新造船计划，超 42 艘大型集装箱船，包括 12 艘 24000 箱大船。背景是马士基战略转型，维持运力规模不变，转向综合物流。近年来集装箱效率下降，马士基份额被地中海航运和达飞轮船超越，已从领先者变为追赶者。

研究结论

• 海运效率脱钩：全球贸易摩擦、贸易壁垒、地缘冲突导致供应链从效率优先转向安全优先，海运效率下降，运力紧缺，运价上涨。
• 看好海运和造船产业链：全球贸易未脱钩，海运是核心运输方式，无法替代，因此看好海运和造船产业链。
• 核心标的：油轮板块看好中海能、招商轮船、招商南油；干散货海运板块看好海洋发展和太平航运；集装箱海运板块看好海丰国际、中国物流、锦江德祥、中央海控；造船板块看好中国船舶、松花股份、苏美达。

总结

风浪越大，运力越贵。VLCC、集装箱航运运价上涨，马士基大规模造船，均反映海运效率下降，运力紧缺。海运底层逻辑从效率优先转向安全优先，看好海运和造船产业链。