全球能源周报（0907–0911）油价突破100美元桶，欧美气价分化；利率上行加剧电力股估值分化

核心观点

一、油气与传统能源

• 油价突破100美元/桶：WTI和布伦特油价均大幅上涨，主要受中东供应受限、航运风险及低馏分油库存推动。
• 欧美气价分化：美国天然气库存高于五年均值，而欧洲补库进度偏慢，导致欧美气价出现分化。
• 天然气基础设施仍优先：美国天然气钻机增加，但设备价格上升，意味着基础设施投资仍具吸引力。

二、电力与公用事业

• 需求仍增，利率与兑现能力扩大估值分化：美国电力需求持续增长，但利率上行和预测修正导致电力股估值分化。
• 客户最低用电承诺、并网与燃料责任、获准回报、融资成本和建设进度成为排序核心：电力项目投资需更重视合同化、可执行交付和近期现金回款。
• 核电与电力设备标的分化：GE Vernova凭借燃机、电网设备和服务收入上涨，而小型核电公司普遍回调。

三、能源基础设施与现场供电

• 审批和现金回款决定项目价值：FERC批准多项天然气基础设施项目，但Williams Northeast Supply Enhancement项目许可被撤销，显示审批对项目价值影响重大。
• 核能开发及核燃料相关标的回调：NuScale、Oklo和Centrus等公司股价下跌，而GE Vernova逆势上涨。
• 长期估值仍需订单转化、产能、验收、毛利和现金回款验证：能源基础设施项目需关注订单转化、产能、验收、毛利和现金回款等因素。

四、投资建议

• 重点关注：Williams（WMB）、Cheniere Energy（LNG）、Entergy（ETR）、GE Vernova（GEV）、Bloom Energy（BE）。

五、风险提示

• 中东冲突升级、能源出口与航运中断；油价推升通胀和利率；管道水质认证等关键许可撤销或延期；大客户投运推迟、用电承诺弱化或成本分担变化；项目延期、成本超支或回款不及预期；核电协议订单转化偏慢；高估值电力及能源转型板块资金反转。