医疗器械Q2拐点确立，心玮医疗盈利爆发与A+H估值修复

核心观点与关键数据

• 医疗器械行业拐点确立：2026年Q2行业迎来基本面拐点，收入同比增长11%，扣非净利润增长22%，进入盈利修复阶段。
• 心玮医疗盈利爆发：2026H1净利润增长超3倍，毛利率升至71%，核心驱动力为高价值创新类器械收入占比提升至58%及规模效应释放。
• 重磅产品潜力：颅内自膨式药物支架预计2027Q1获批，临床数据显示再狭窄率仅3.09%（vs对照组22%），具备大单品潜力。
• CXO行业逻辑转向商业化放量：药明生物M端项目预计未来6年执行34个PPQ，2027年估值具备高性价比。
• 药店板块“三重底”态势：2026Q2龙头企业客流聚集效应显著，估值已从13倍修复至15倍，投资价值优于中药板块。
• 心玮医疗A+H布局：拟科创板上市募资5亿元，若实现A+H布局，港股有望纳入港股通，驱动流动性与估值修复。

研究结论与投资建议

• 创新药板块投资价值：尽管近期市场波动，但创新药板块基本面改善，建议配置恒瑞医药、百济神州等头部企业，中小市值公司未来存在弹性机会。
• WCLC临床数据更新：翰森制药、宜联生物B7-H3ADC产品显示强阳性总生存期获益；康方生物HARMONi-2研究OS数据亮眼；首药控股第三代ALK抑制剂优于辉瑞洛拉替尼。
• 医疗器械行业趋势：2026年上半年收入同比增长7%，扣非净利润增长6%，Q2修复加速，行业进入盈利修复阶段，但呈现结构性复苏。
• 下半年投资主线：关注国内需求修复、海外市场持续放量、创新产品商业化兑现。重点领域包括医疗设备、IVD、高值耗材、电生理、低值耗材。
• 中药与连锁药店投资优先级：连锁药店投资价值优于中药，药店行业“三重底”明确，龙头市占率扩张，长期看老龄化及长护险新需求。
• 中药板块表现：2026Q2业绩承压，院内市场分化，OTC市场分三类：高端消费中药、感冒药、普药，推荐布局OTC普药企业。
• 药店行业发展趋势：“三重底”明确，龙头客流聚集效应显著，加速行业出清，建议关注益丰药房、大参林等龙头企业。
• CXO及原料药板块：行业逻辑转向商业化放量，药明生物2026年上半年收入同比增长18%，经调整净利润增长38%，未来三年利润增速将快于收入增速。
• 远大医药与恩华药业：远大医药TLX101分子即将完成2A期临床试验，恩华药业下半年有较多进展。
• 心玮医疗概况：专注神经介入领域，打造脑卒中治疗与预防一站式解决方案，产品管线覆盖取栓、动脉瘤及狭窄治疗器械等。
• 神经介入器械市场：2023年市场规模约67亿元，预计2025-2026年接近百亿元，国产化率约26%，预计2026年达30%以上。
• 心玮医疗财务表现：营收近五年复合增速46%，2026年上半年增长27%；2025年扭亏为盈，2026年上半年净利润同比增长超3倍，毛利率升至71%。
• 心玮医疗产品矩阵：缺血领域以颅内血栓抽吸导管为核心，出血领域“长城”支架、“乾坤”弹簧圈、“密网支架”齐头并进，血管闭合领域“脉和”系统领先。
• 重磅产品：颅内自膨式药物支架有望2027Q1获批，临床数据显示再狭窄率仅3.09%；介入式脑机接口研发进展顺利，预计2026年底开展首例临床人体试验。
• 资本市场规划：心玮医疗拟科创板上市募资5亿元，若实现A+H布局，港股有望纳入港股通，推动估值向A股水平修复。