厄尔尼诺事件下的棉花市场

核心观点与关键数据

• 全球棉花减产预期：2026年超强厄尔尼诺将导致全球棉花减产，中国减产约40万吨至720万吨，印度减产15万吨，美国因德州旱情弃耕率上升预计减产20万吨。
• 中国棉花生产情况：新疆棉花种植面积下降3%，巴州等南疆地区受高温供水影响单产下滑，但整体长势良好且上市时间预计提前，总产量预计720万吨。
• 印度棉花生产情况：种植面积同比持平，虽受干旱影响但印度洋偶极子现象抵消部分减产压力，产量预期在495--505万吨。
• 国内库存与抛储：剔除保税区后工商业库存低于五年均值，储备棉累计成交约32万吨，有效补充供给，缓解了前期供需偏紧预期。
• 下游需求分化：纱厂受高库存与利润不佳影响采购谨慎，预计“金九银十”消费表现不及上半年，呈现“布强纱弱”分化。
• 新棉收购预期：轧花厂产能过剩但风险偏好下降，预计收购价在7.0-7.5元/公斤，套保压力或推迟至国庆后显现。
• 出口竞争与政策：面临东南亚关税竞争，市场聚焦9月24日中美对等降税政策，若落地将显著利好国内棉纺织品外销。

研究结论

• 全球供需格局：厄尔尼诺导致全球棉花产量下降，但各国受影响程度不同，中国、印度减产幅度相对较小，美国减产显著。
• 国内市场走势：短期内棉价受多空因素交织影响，下方存在支撑因素（新棉减产预期、旺季需求好转），上方面临压力（储备棉抛储、纱厂库存高企）。
• 政策与市场关注点：储备棉抛储规模、中美关税政策、新棉收购价格及套保压力、国内外棉价差及配额政策是市场关键变量。
• 长期影响：厄尔尼诺影响可能延续至2027/28年度，尤其对依赖水库灌溉的国家影响更深；巴西大豆与棉花种植替代关系有限。