长城固收：美联储9月加息及年内加息次数讨论

根据研报，专家投票显示2位专家认为9月不加息，6位认为9月加息但不确定年内次数，2位（含主讲专家）认为9月加息且年内仅1次。9月加息的主要依据包括7月加息预期落空后市场对美联储政策框架定价不确定性提升、非农和CPI数据强化加息必要性、杰克逊霍尔会议后美联储加息门槛显著变化，以及不加息可能引发市场对‘狼来的故事’担忧，推高美债收益率。

研报指出，专家们对年内加息次数存在分歧，其中2位专家认为年内仅加息1次，而6位专家认为9月加息但不确定年内次数。年内仅1次加息的理由主要是经济上沃什倾向妥协，AI改善生产率、油价上涨等源于供给侧，需求侧压力有限；政治上中期选举前后美联储通常维持利率不变，9月底将下修PCE数据，政策框架调整需等待后续数据。

研报分析，短期内美联储缩表不可能，特朗普任期内缩表难度大，美联储不会扩表。当前资产负债表的小幅变动源于准备金管理工具，用于调节银行间流动性。这表明美联储在当前阶段更倾向于通过准备金管理工具来影响市场流动性，而非进行大规模的缩表或扩表操作。

研报提到，加息存在上限，单次加50BP已是较高门槛，中长期降息是趋势。油价大幅上涨（如110-120美元）或增加再次加息概率，但尾部风险较小。沃什比鲍威尔更自信，风格更偏向预判市场而非敬畏市场。这些因素共同影响着市场的预期和反应。投资者需关注这些动态以调整投资策略。

研报提示需关注9月美联储议息会议最终决议，验证加息判断是否正确。同时关注油价后续走势，若大幅上涨可能改变年内加息次数判断。留意9月底PCE数据修正情况，以及美联储五个工作组报告的最终结论，对货币政策框架调整的影响。此外，跟踪中期选举选情，其可能影响美联储政策节奏及地缘政治局势，进而影响油价与通胀水平。这些因素都可能对市场产生重要影响。