恺英网络间接入股娱美德，《王者万象棋》上线首日成绩亮眼——传媒行业跟踪报告

行业周观点

• 恺英网络间接入股娱美德：标志着恺英网络与传奇IP原始权利方关系从“授权合作”升级为“资本绑定”，是传奇IP战略布局的关键跃迁，有助于拉近与IP源头主体的距离，推动传奇IP从“分散授权”走向“统一治理”，并积累跨境资本运作经验。
• 《王者万象棋》上线表现亮眼：首日新增玩家超千万，验证了《王者荣耀》IP的强大拉新能力和跨品类转化潜力，官方通过线上线下活动构建“大DAU+轻量化竞技+社交裂变”的长线运营模型，商业化设计以外观为主要卖点，ARPPU水平有待后续验证。
• 中长期关注重点：传奇IP生态从“授权治理”向“资本闭环”演进过程中头部厂商的产业链价值重估，以及王者IP跨品类拓展验证的国民级IP商业化纵深，聚焦具备IP源头卡位能力、跨品类研发实力与长线运营能力的头部平台。

市场行情回顾

• 上周表现：传媒行业（申万）下跌2.95%，居市场第23位，跑输沪深300指数2.12pct，跑输创业板指4.03pct。
• 年初至今：传媒行业（申万）累计跌幅16.34%，跑输沪深300指数13.75pct，跑输创业板指数20.05pct。
• 估值情况：SW传媒行业PE（TTM）估值上周下跌至24.82X，仍低于2018-2025年均值水平26.24X。

产业动态

• 游戏：恺英网络间接参股韩国上市公司Wemade（娱美德），成为其第一大股东，深化双方在“传奇”IP商业化、新游戏产品发行及中国市场运营等方面的合作。
• 游戏：《王者万象棋》正式上线，移动/PC双端同步开放，支持QQ、微信同服畅玩，全网预约量突破7000万，上线首日表现亮眼。
• 游戏+AI：《和平精英》与WorkBuddy合作上线金秋主题联动，推出“和平精英激战金秋”主题皮肤及Buddy“和平精英喵”等。

风险提示

• 政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技术应用不及预期；AI应用侵权风险；商誉减值风险。