铝周报：受消息影响回调，预计下跌空间有限

周度观点及策略

• 宏观：美国对铜金属征收关税的报道及机构预期美国加息导致铜铝等有色金属价格下跌。
• 供应：几内亚矿端扰动持续，进口成本预期上移支撑氧化铝价格；国内开工高位、复产预期叠加库存压力，氧化铝供应宽松压制上方。国内电解铝总量受4500万吨政策约束，运行产能接近满产，几乎没有闲置产能可以复产。海外扩张受电力供应、基础设施和地缘政治制约。工信部明确2026年电解铝继续严格执行产能上限，新增产能只能通过等量或减量置换实现。预计9月电解铝产能运行平稳，原铝供应变动有限，铝水比维持高位，铝锭供应偏紧。
• 需求：国内下游需求预计改善，消费逐渐走出淡季，但年内淡旺季弱化，9-10月旺季提振或较温和。新能源、储能及其配套设施需求维持较快增长势头，但光伏和风电受装机明显回落影响。铝材出口维持较高数量级，2026年前8个月累计出口466.5万吨，同比增长16.7%，较去年同期明显增加。出口增长受全球供应端扰动推动，中东海湾地区战争及航运风险导致当地部分生产和出口受到影响，海外市场供应趋紧。
• 库存：内外库存都在继续去化，后期去库或加快。
• 观点：几内亚矿端扰动、进口成本预期上移支撑氧化铝价格，但国内开工高位、复产预期及库存压力压制上方。国内电解铝产能受限，供应变动有限，铝锭供应偏紧。国内下游需求改善但旺季提振温和，新能源、储能需求增长，光伏和风电受装机回落影响。铝材出口维持高位。铝价短期受宏观消息影响回调，但调整空间有限。
• 策略：中线多单继续持有，场外借回调买入，中期沪铝2611参考支撑位23000元/吨左右。

期现市场

• 期现货及升贴水：数据来源：钢联、华联期货研究所。
• 伦铝及沪伦铝比值：数据来源：钢联、华联期货研究所。

供给及库存

• 铝土矿CIF价格及我国进口量：2026年7月国内进口铝土矿1904.4万吨，环比减少6.3%；1-7月累计进口14012万吨，同比增加13.5%。7月进口几内亚铝土矿1487.9万吨，环比减少6.1%，同比减少6.7%；1-7月累计进口11328.8万吨，同比增加18.5%。2025年累计进口铝土矿2.01亿吨，同比增加26.72%，其中几内亚铝土矿1.49亿吨，同比增加35.65%。
• 我国铝土矿进口来源及几内亚新增产量预测：数据来源：钢联、华联期货研究所。
• 我国铝土矿产量及港口库存：2026年1-6月国内累计铝土矿产量3047.1万吨，同比增长2.06%，6月产量475.24万吨，同比下跌8.49%。2025年全年产量6015.4万吨，同比增长3.6%。国内铝土矿港口库存维持高位。
• 我国氧化铝价格和利润：截止2026年7月底，中国氧化铝行业加权平均完全成本2826.21元/吨，较上月下跌9.01元/吨，平均盈利-64.21元/吨，亏损收窄。
• 我国氧化铝产量和进口量：2026年7月国内冶金级氧化铝产量746.04万吨，环比增长2.18%，同比下降2.48%；1-7月累计产量5338万吨。2025年累计产量9244.6万吨，同比增长8.0%。1-7月累计进口氧化铝264.4万吨，同比增加570.9%；出口氧化铝191.4万吨，同比增加21.7%。2025年累计进口119.81万吨，同比下降15.62%；出口254.92万吨，同比大增42.76%。
• 我国氧化铝新增产能及供需预测：2025年氧化铝产能投放大年，2026年及以后仍有项目待投产，特别是广西地区，但四季度有项目后延。截至2025年底，国内新投产产能730万吨，广西广投原计划三季度投产延迟到2026年，九龙万博项目也推迟到2026年。海外不完全统计有500万吨新产能投放。2026年国内外至少仍有870万吨新增产能。
• 我国电解铝运行产能及海外新增项目预测：展望2026-2028，中国电解铝将完成通向产能“天花板”的最后一公里，未来投产新增项目：2026年电投能源35万吨，天山铝业24万吨；2027年海源绿能11万吨；2028年厦门象屿整合忠旺的30万吨，中国供应产能或锁定在4545万吨。2026-2028年国内电解铝产量分别为4544万吨、4566万吨、4596万吨，增量分别为88万吨、22万吨、30万吨。海外新增项目节奏分化，2026-2028年产能投放分别为157万吨、214万吨、238万吨。高利润驱动电解铝老厂商和新玩家在2025-2030年在海外规划新增产能超1000万吨，印尼韦丹塔Balco、印尼阿达罗、印尼信发，安哥拉华通、越南达农在2026年相继投产；2027年南山、创新加入投产。预计2026-2028年海外新投产能分别为157万吨、214万吨、238万吨；折算产量分别是127万吨、143万吨、241万吨。
• 我国电解铝冶炼成本利润和建成产能：2026年7月中国电解铝行业含税生产成本平均值为15800.1元/吨，环比减少0.23%，同比减少2.25%。2026年1-7月，中国电解铝行业含税生产成本平均值为15814.48元/吨。2025年，中国电解铝加权平均完全成本(含税)为16722元/吨，较上年下降5.6%或995元/吨。据Mysteel调研数据，2026年中国电解铝产量预计为4540万吨。2025年底中国电解铝建成产能为4483万吨/年，基本触及产能“天花板”，较上年仅增加27万吨。
• 全球和我国电解铝产量：2026年7月全球原铝产量为616万吨，1-7月累计产量4242.40万吨。2025年全球铝产量约为6980万吨，同比增长1.80%。2026年7月中国电解铝产量387.4万吨，同比增长1.6%；1-7月产量为2706.40万吨。2025年累计产量4501.6万吨，同比增长2.4%。
• 我国电解铝进出口数据：2026年7月国内原铝进口量约为18.5万吨，环比增加10.8%，同比减少25.4%。1-7月国内原铝累计进口总量约147.2万吨，同比减少1.8%。1-7月原铝累计出口总量约为14.6万吨，同比增长14.1%左右。2025年国内原铝累计进口总量约为254.7万吨，同比增长19.2%。
• 电解铝库存：截至2026年9月10日，LME期货库存量为24.45万吨。我国电解铝社会库存76.80万吨。

初加工及终端市场

• 我国铝合金锭产量：2026年7月国内铝合金产量164.6万吨，同比增长9.7%；1-7月我国累计产量约为745.30万吨。2025年我国铝合金产量为1929.7万吨，同比增长15.8%。
• 我国铝材铝棒产量：2026年7月铝材产量556.6万吨，同比增长1.4%；1-7月累计产量3787.8万吨，同比下降1.4%。2025年累计产量6750.4万吨，同比下降0.2%。
• 我国铝材进出口量：2026年1-7月我国未锻轧铝及铝材累计出口403.9万吨，同比增长16.7%；1-7月累计进口215万吨，同比下降7.7%。2025年中国未锻轧铝及铝材累计进口392万吨，同比增长4.6%；累计出口613万吨，同比下降8.0%。
• 中国电解铝下游需求结构变化：数据来源：国家统计局、海关总署、钢联、华联期货研究所。
• 中国建筑和交通运输行业用铝情况预测：2026年1-7月全国房地产开发投资43009亿元，同比下降19.2%；住宅投资33172亿元，下降19.1%。2025年全国房地产开发投资82788亿元，同比下降17.2%；住宅投资63514亿元，下降16.3%。2026年1-7月汽车产销分别完成1756.7万辆和1760.2万辆，同比均下降3.7%。新能源汽车累计销量达900.7万辆，占全部新车销量的51.2%，累计渗透率首次突破50%。
• 中国电力和全球储能铝需求量预测：我国光伏用铝在2022-2024年跳跃式增长后，预计2026-2028年国内光伏新增装机增速下降，用铝量趋向平稳。储能是推动可再生能源大规模应用的关键技术。2026年全球储能电池发货量同比+60%至960GWH，预计将带动用铝需求同比增81.5至217万吨。

供需平衡表及产业链结构

• 中国及全球电解铝供需预测：国内地产用铝下滑，但新能源、光伏等新需求弥补，预计2026年国内电解铝维持紧平衡。全球方面，国内产能接近天花板，海外新增投产主要集中在印尼，欧美电力供应压力导致铝厂有减产风险。预计2026年全球原铝产量为7540万吨，同比增2.2%。全球用铝增量仍在光伏和交通领域，2026年全球光伏和汽车用铝量增加至3029万吨，同比增加7.7%。AI智能化升级带动铝远期需求增量，2026年AI辐射出的数据中心+储能+智能机器人需求增量预计可达85万吨。预计2026年全球原铝供需紧平衡。2027年后随着中国电解铝产能达峰，供给端增量主要由海外提供，需求端新能源+AI不断放量，全球供需缺口扩大，铝的资源属性有望凸显。
• 铝产业链结构：数据来源：钢联、华联期货研究所。