开源商社跨境电商中报总结

核心结论

1. 行业贝塔得到验证，利润端改善快于收入端

   • 2025年上半年跨境电商板块收入实现双位数增长，毛利率持续提升，二季度改善加速。
   • 驱动因素：海外线上需求稳健增长，2024年关税、物流成本及库存压力逐步消化，成本端显著改善。

2. 个股阿尔法分化明显

   • 赛维时代：聚焦主业，退出低效非核心品类，服装配饰业务（占比81.4%）高速增长（同比增长28%），非服饰库存大幅去化（降至2.74亿元）。
   • 安克创新：库存出清叠加泛品向精品升级，社交电商利润增速（80.9%）快于收入增速（15.5%），AI全链路提效。
   • 吉宏股份：区域扩张（东北亚、欧洲）+AI提效，跨境社交电商收入（24.5亿元）同比增长15.8%，利润（1亿元）同比增长80.9%。

3. 三四季度业绩持续性较强

   • 低基数效应（2024年下半年基数偏低）、旺季新品放量（Q3-Q4）、库存与费用效率改善（仓储折价、减值减少）、企业自身经营效率提升（品牌化、AI应用、多区域布局）共同支撑利润增速快于收入增速。

关键数据

• 行业整体：2025年上半年收入双位数增长，毛利率提升，二季度改善加速。
• 赛维时代：上半年营收62亿元（同比增长16%），归母净利润1.66亿元（下降2%），服装配饰业务占比81.4%，非服饰库存降至2.74亿元。
• 华凯易佰：上半年营收39.76亿元（下降12.4%），归母净利润1.6亿元（增长349%），精品业务收入占比25%（同比增长19.6%）。
• 吉宏股份：上半年营收37.36亿元（同比增长15.5%），归母净利润1.58亿元（增长33.5%），AI全链路提效，跨境社交电商利润增速超收入增速。
• 安克创新：社交电商利润增速（80.9%）快于收入增速（15.5%），欧洲区域拓展持续落地，AI应用规模扩大。

研究结论

• 2025年是跨境电商行业从去库存、消化关税冲击转向盈利修复的一年，需求端稳健增长、成本改善、库存周期见底等多重因素支撑下半年业绩持续性。
• 下半年超额收益将更多由企业自身盈利能力提升决定，头部企业通过提价、海外仓、SKU优化等手段应对汇率波动和关税政策变动。
• 行业逻辑验证期已过，下半年进入利润兑现期，收入保持增长、库存拖累下降、经营效率提升将共同推动业绩持续改善。