中金全球矿业 白宫暂缓决定对精炼铜加征关税 担忧美国制造业及消

白宫尚未就精炼铜加征关税作出最终决定，美国商务部已提交铜市场及关税政策更新，但具体建议未公开。政府内部权衡关税对美国铜矿、冶炼及精炼项目的经济性支持，与进口铜成本上升对制造业的冲击。铜广泛应用于电气设备、汽车、建筑等领域，白宫关注物价和可负担性问题，避免进一步推高企业及消费者成本。

美国约一半铜需求依赖进口，境内仅有自由港麦克莫兰和力拓运营的两座铜冶炼厂。2015年以来，精炼铜进口量增长约15倍，国内产量下降约20%。特朗普政府推动Resolution Copper、Twin Metals等本土项目，并限制含铜电子废料出口，但本土供给仍难以满足国内需求。

市场此前预期美国将扩大铜关税，推动贸易商和工业用户提前囤积铜，形成全球最大铜库存集中地之一，助推铜价升至历史高位。路透社指出，只要关税政策未明确，库存从美国重新流向其他市场的动力有限，持续加剧美国以外地区的现货供应紧张。政策的不确定性对市场情绪和供应链稳定性造成显著影响。

铜行业未来发展趋势受全球制造业需求、新能源应用扩张及美国本土化政策推动等多重因素影响。随着电气化转型加速，铜需求预计持续增长，但美国关税政策的不确定性仍将影响全球供应链布局。本土供给能力提升和进口依赖性缓解是长期发展方向，但需关注政策调整对市场流动性的潜在冲击。

本报告主要关注美国关税政策的不确定性对铜供应链和市场情绪的影响。需警惕政策突然调整可能引发的供应链中断风险，以及全球铜供需失衡对价格波动的潜在加剧。此外，美国本土铜项目推进的不确定性也是重要风险因素，投资者需持续关注政策动向和项目进展。