Lumentum全球业务单元总裁出席花旗2026全球TMT大

Lumentum正站在由AI驱动的光学需求超级周期起点，受益于多重乘数效应，公司技术布局覆盖AI光学全栈。核心逻辑在于AI光学需求呈指数级增长，通过DCI、scale-across、scale-out、scale-up、全部scale-up光学化、scale-in等层级逐级放大，TAM以指数级扩张。产品布局包括泵浦激光器、EML、CPO/NPO高功率激光器、OCS和VCSEL，覆盖电信/数据中心到AI芯片内部互联。

CPO与NPO市场呈现50-50格局，NPO加速向ELS迁移，Lumentum在高功率激光器领域技术领先，竞争壁垒极高。供需动态显示EML、CW、CPO激光器全线短缺，持续至2028年，定价环境有利。公司通过三波扩产计划（圣何塞→英国→Greensboro）应对指数级需求增长，关键原则是只增不减，现有产品线持续爬坡。

OCS是2028年EPS 40美元的核心驱动力，主要来自最大客户市场成功和新应用场景（动态集群配置、弹性网络）。高功率激光器技术壁垒极高，目前唯一竞争对手为Coherent。EML与CW激光器持续强劲，CW良率已超EML，战略分配用于支持CPO供应和预置设计。3.2T时代磷化铟可能回归，NPO作为净增量市场，ELS是下一个增长曲线，首个ELS设计已宣布，预计2027年下半年发货。

Scale-Across泵浦激光器持续增长，未来5个季度量增长4倍，与主要设备商签署多年期LTA。财务目标方面，2028财年EPS指引40美元，管理层高度信心，盈利能力显著改善。投资者可能低估乘数效应规模、高功率激光器技术壁垒、NPO净增量、OCS TAM扩展、ELS份额增长、磷化铟回归和中国竞争缺乏等因素。

风险提示包括产能爬坡风险、客户集中度、Coherent追赶、供应链风险、技术路线不确定性、3.2T时间表和地缘政治。整体评价认为Lumentum处于历史性增长机遇早期，面临的最大挑战是产能扩张速度，三波扩产计划正是对此回应。