解读海信视像（600060）2026年第二季度看似超预期的业绩；维持中性评级

核心观点与业绩概述

海信视讯2026年第二季度业绩超预期，毛利率提升1个百分点，净利润同比增长20%。公司高端化战略显效，RGB Mini LED出货量市场份额领先，电视平均售价（ASP）提升。出口电视销量加速增长14%，中国电视销量同比持平。新型显示业务销量同比增长33%，毛利率维持在28%以上。整体毛利率因非核心材料销售下滑而同比增长1个百分点至17.8%。

业绩细节分析

• 中国电视：销量同比下降约10%，但ASP同比增长超过12%，毛利率提升1.3个百分点至约21%。
• 出口电视：ASP同比增长超过10%，但毛利率同比下降30个基点，销量增长14%。传统型号无法重新定价，新机型在5月至6月海外渠道放量。
• 区域表现：欧洲和拉美地区销售额同比增长约40%，东盟地区增长约30%，日本地区实现双位数增长，美国地区按历史同期数据统计。欧洲和东盟地区GPM同比增长近4个百分点和3个百分点，北美地区GPM同比下降1-2个百分点。
• 成本与库存：非面板材料成本拖累上半年单位生产总值约1.5个百分点，LCD面板成本每毫克下降3-5%。库存在2026年上半年末达到87亿元人民币，较2025年末增长50%。
• 利润总额：净利润同比增长20%，落后于营业利润同比增长55%。净利润率同比上升0.5个百分点至4.2%。财务费用因汇兑损失扩大，投资收益同比下降，管理费用同比增长，但被公允价值收益和有效税率降低部分抵消。

投资策略与估值

海信视讯的高端化战略正在奏效，全球RGB Mini LED出货量市场份额位居第一，持续提升电视ASP，预计海外利润率将得到改善。维持中性评级，反映价值实现程度，而非执行能力。海外市场约占主营业务销售额的54%，但其出厂价已预订给持股12.67%的合营企业海信国际营销，零售份额和定价收益仅部分惠及上市公司。目标价28.6元人民币，基于2026年13倍市盈率，即3年交易平均估值。

风险分析

上行风险包括：海信品牌及东芝视觉解决方案带来的海外电视市场份额超出预期增长；液晶面板成本减弱；国企改革取得更大成效。 下行风险包括：海外电视市场份额增长不及预期；液晶面板成本上升；国企改革进展不及预期。