国泰海通证券 朝闻比亚迪近况更新 第十九期

一、核心要点

• 比亚迪2026年业绩预计近400亿元，2027年预计520亿元，2027年估值处于低位，公司具备全球新能源技术领先与垂直整合规模优势，持续看好。
• 2026年上半年比亚迪营收约3450亿元（同比降7%），归母净利润123亿元（同比降20.5%）；二季度营收1946亿元（同比降3%、环比增3%），归母净利润82.4亿元（同比增30%、环比增102%）；二季度新车交付111万辆（同比降3%、环比增58%），方程豹品牌二季度销量近10万辆（同比增129%、环比增47%，系增速最快品牌）；二季度单车收入约13.6万元（同比降约1000元），毛利18.9%（同比增2.6pct、环比略升）。
• 2026年上半年比亚迪境外收入1813亿元（同比增34%，占营收53%，首次超越境内），境内收入1636亿元（同比降31%）；境外毛利率21.7%（同比增1.9pct，显著高于境内15.7%），上半年境外销量超国内，为核心业绩增长来源。

二、投资线索

1. 海外市场：2026年比亚迪境外销量增速预计80%-90%，达190-200万辆，运力消除后或实现更大销量，2027年或挑战250万辆；海外布局包括巴西工厂（规划30万产能，2026年近月销量2.34万台，因巴西进口关税超35%，本土化生产具备优势，可辐射南美）、欧洲匈牙利工厂（2026年11-12月投产，主攻插混，欧洲新能源车渗透率27%，英法德纯电+插混渗透率达44%，需求旺盛）；海外闪充规划量约6000台，在补能速度、续航等指标上优于欧美日韩车企。
2. 国内闪充与储能：国内将大力拓展闪充站，预计2026年底至2027年初解决二代刀片电池产能瓶颈，推出闪充车型，拉开产品力差距；储能业务预计2026年增长40%-50%，依托电池规模效应与海外渠道强化优势。

三、风险与关注

• 风险：原材料价格大幅上涨、全球销量不及预期。
• 关注：海外贸易政策变动、闪充生态落地进度、各产能基地达产情况。