蓝科高新机构调研纪要

蓝科高新机构调研纪要主要围绕公司板壳式换热器业务发展展开，介绍了公司在百万吨级甲醇合成装置上的大型装备研制里程碑，以及在新建炼化、煤化工项目及老旧装置技改中的应用场景。报告还提及公司作为热交换器分技术委员会主任委员，通过标准制定引领技术推广，并分析了订单转化受项目周期影响及客户拓展方向。此外，纪要探讨了公司盈利能力与可持续性，指出2026上半年归母净利润大幅增长但扣非净利润下滑，主营业务盈利能力持续修复，公司通过深耕核心主业、拓展新能源等新兴领域提升盈利水平。

板壳式换热器行业发展趋势向好，随着新建炼化、煤化工项目及老旧装置技改的推进，板壳式换热器因高效节能、占地小等优势，应用场景持续增多。公司作为行业标准的制定者，通过引领技术推广，逐步提升行业渗透率。未来，该领域在新兴能源领域如新能源、氢能中的应用潜力巨大，市场空间广阔。然而，下游行业受宏观经济和政策影响，资本开支存在不确定性，企业需通过多元化市场开拓和海外市场布局应对风险。

报告重点分析了蓝科高新板壳式换热器业务发展、盈利能力与可持续性、风险与应对方案、扭亏为盈驱动因素、海外业务发展以及业务融合与协同等多个方向。其中，业务发展方面，公司启运百万吨级甲醇合成装置大型板壳式换热器，标志着大型装备研制里程碑；盈利能力方面，公司通过深耕核心主业、拓展新兴领域提升盈利水平；风险方面，报告提示了市场风险、经营风险和技术风险，并提出了应对措施；扭亏为盈方面，订单交付增加、产品结构优化、成本控制及应收账款改善是主要驱动因素；海外业务方面，公司计划借船出海跟随EPC项目，开拓中东、中亚、东南亚市场；业务融合方面，收购中国空分补齐工程业务短板，推进项目信息共享、联合投标及客户资源整合。

当前市场对蓝科高新判断较为积极，公司板壳式换热器业务发展迅速，启运百万吨级甲醇合成装置大型板壳式换热器标志着大型装备研制里程碑，行业渗透率逐步提升。公司盈利能力持续修复，主营业务增长稳健，通过拓展新能源等新兴领域提升盈利水平。同时，公司积极应对市场风险，通过多元化市场开拓和海外市场布局降低依赖。在业务融合方面，收购中国空分补齐工程业务短板，推进融合协同，增强综合竞争力。综合来看，蓝科高新在行业内的地位和竞争力得到提升，未来发展潜力较大。

研报提示了蓝科高新面临的市场风险、经营风险和技术风险。市场风险方面，下游行业受宏观经济和政策影响，资本开支不确定性高，可能影响公司订单转化和收入增长。经营风险方面，项目周期长、交付问题及原材料价格波动可能影响公司毛利水平。技术风险方面，需持续研发保持领先，否则可能被竞争对手超越。为应对这些风险，公司采取了多元化市场开拓、海外市场布局、加强项目管理和采购策略、持续研发保持领先等措施，以降低风险影响。