银华基金- 指点迷津--第230期 -红利价值风格能否持续

核心观点

• 价值风格回归：当前价值风格回归并非简单的反弹，而是基本面、资金面和政策面多重因素共振的结果。银行等价值板块基本面改善，长线资金关注方向转变，政策鼓励分红，共同支撑价值风格。
• A股市场分化：上半年A股呈现明显的K型结构，科技成长板块表现突出，传统消费地产板块普遍走弱。这种分化是产业趋势、流动性和市场情绪等多重因素叠加的结果。
• 价值风格回归的持续性：价值风格回归具有持续基础，估值差距拉大、价值板块基本面改善、长线资金关注方向转变等因素共同支撑。但价值风格并非一路上涨，仍会有波动和反复。

关键数据

• 银行板块中报：上半年六大行规模和净利润均实现同比增长，合计增长近301亿元。营收端明显改善，盈利延续修复格局，资产质量保持稳定。六大行首次集体提升中期分红比例至31%，合计分红约2209亿元。
• 股息率：银行板块平均股息率约4.88%，高于一年期定期存款利率。但部分银行标的股息率有所回落，估值修复空间收窄。
• 保险资金新规：2027年1月1日起实施的保险公司资产负债管理办法，要求人身险公司净投资收益覆盖率不低于100%，引导险资配置高股息资产。预计将为红利方向带来可观的增量资金，但资金流入将是持续数年的细水长流。
• 沪深300价值指数：截至2020年8月底，银行占34%，非银金融占21%，家用电器占8%，其他行业如建筑装饰、石油石化、煤炭、汽车等也占一定比例。指数市盈率0.93倍，市净率0.93倍，股息率3.85%，处于历史中低分位。

研究结论

• 沪深300价值指数投资价值：当前时点适合关注沪深300价值指数，其投资价值体现在估值优势、基本面改善和资金制度层面支撑。但需注意短期波动和风格切换风险。
• 投资策略建议：投资者可根据自身风险承受能力，采用定投或核心卫星等策略进行投资。定投可分散市场波动风险，降低投资门槛；核心卫星策略可通过资产配置平衡风险收益。稳健型投资者可提高核心资产关注度，进取型投资者可适当增加卫星资产关注度。