地产供给侧改革如何影响行业现金流20260908 导读

三峡旅游深度报告总结

公司概况与发展历程

三峡旅游主要运营湖北省长江三峡周边旅游资源，上市初期主营业务为道路交通运输和传统水上客运。随着国家基建完善，传统业务盈利能力受影响，公司于2010年转型旅游产业，推出核心产品“两峡一坝”观光船。2021年起聚焦旅游主业，剥离传统汽车板块，明确向旅游产业转型战略，重点投入省际游轮项目。2026年7月将九凤谷景区运营主体股权转让给股东，获得股东支持。公司还推出了三峡夜游、高峡平湖、三峡画廊等多元化线路，并孵化出省际游轮业务，运营宜昌至重庆航线。

股权结构与资源优势

公司由湖北省宜昌市国资委间接持股，是股东唯一上市平台，具备资源整合基础。九凤谷运营主体转移给股东，体现股东对上市公司发展的支持。

省际游轮赛道分析

行业壁垒：

• 资金壁垒：海洋游轮和内河游轮单船投资均较高，三峡游轮4艘船投资约10亿，单船投资约2.5亿。
• 经营壁垒：资源密集性（港口、航道、目的地资源），运营复杂度高（兼具景点、游玩项目、酒店模式）。

市场现状：

• 供给端：政策“退三进一”限制省际游轮运力，向大型、高端方向发展。现有企业多为民营企业，国企较少，三峡游轮是唯一上市标的。现有运力定价区间1千-4千多元，船龄老化，新船定价更高。
• 需求端：主要客群为中老年、亲子家庭、入境游客。银发客群规模扩大，亲子假政策、入境游政策放宽，需求增量显著。

竞争格局：

• 海洋游轮和内河游轮集中度较高，如欧洲Viking River Cruises市占率25%（欧洲），52%（北美）。国内市场有望形成良好竞争格局。

公司核心看点

传统业务：

• 核心产品“两峡一坝”、长江夜游、高峡平湖等客单价不高（300元以下），但具备稀缺属性和独占性，有提价能力。今年上半年提价，量价齐升。

省际游轮业务：

• 2023年4月投产首船“长江型揽月号”，8月7日投产“极光号”。
• 产品定位：宜昌-重庆航线，4天3晚/5天4晚，包含雨仙谷、816工程遗址等特色景点，酒店服务四星级。
• 定价：4399元起，旺季上浮，具备市场竞争力。
• 运营表现：揽月号首运7月载客率超95%，9-10月船位紧张。
• 未来计划：2024年8月再投运两艘船，并拓展周末游、小型度假游轮等延伸项目。

研究结论与投资建议

• 公司传统业务量价稳步提升，省际游轮业务增长强劲，未来清晰成长曲线。
• 预测2023年利润1.7-1.8亿，2024年2.3亿左右。
• 公司值得推荐，近期尤其值得关注，中秋国庆旺季将至，文旅投资季节属性明显。