长城农业 周胶点

核心观点与关键数据

市场变化与价格趋势：

• 上周天然橡胶价格出现大涨，主要受原油系合成胶强劲表现带动。
• 天然胶基本面相对健康，价格阶段性上涨可能延续，但处于相对高位，后期面临旺产季产量恢复和需求端转弱的不确定性。

产业链上游：

• 原料价格相对强势，跟随盘面反弹，因产区未进入旺产季，产出偏少。
• 期货涨幅更大，受替代品合成胶（受美以伊冲突影响，原油价格上涨）、顺丁胶库存下降及逼仓问题带动。
• 厄尔尼诺预期及宏观氛围也助推盘面价格。
• 泰国背胶价格上涨，原料价格亦跟随上涨。
• ARPc更新7月产量数据：主产国当月产量105万吨，环比增近9%，同比降2.1%；1-7月产量555万吨，同比降约1%。
• 上半年产量及出口量同比偏少，支撑橡胶行情。

天气与出口：

• 近端泰国主产区雨水充沛，印尼区域干旱影响割胶。
• 远端尼诺3.4指数维持2.6水平，超强厄尔尼诺预期强化，预计11月达峰值后快速回落。
• 1-7月出口量同比减少5.4%，7月出口73.5万吨，同比降7%。

中游库存与加工：

• 青岛港库存数据区间化，多空分歧。
• 仓单偏少，预计后期会逐步增加。
• 加工利润收窄，但9月预计扩大，整体趋势亏损收窄，加工厂逐步有利润。

下游需求：

• 近端山东场内库存天数及开工率正常，海外加工厂反馈部分客户轮胎库存累库，大厂库存压力相对较小。
• 轮胎厂亏损约200元/条，未达亏现金流程度。
• 汽车端数据不佳，但影响有限，主要影响增量需求。

替代品：

• 丁二烯和顺丁胶价格强劲，合成胶基本面健康。
• 天然橡胶与合成胶价差2600元/吨，较7月中旬最高4000元/吨回落，显示合成胶涨幅更大。

行业新闻与报告：

• ARPc 7月报告：供给增速预期较6月下调，但仍预期26年供给同比增长2.3%，需求增长0.7%。
• 报告显示供给增速大于需求增速，但较6月有所改善，利多橡胶。

市场情绪与投资建议：

• 贸易商认为当前涨幅夸张，可能进行买现货空盘面操作，更多基于套利利润。
• 后期仓单增加可能导致盘面波动。
• 看好天然橡胶长期行情，预计明年价格可能高于今年高点。
• 权益市场推荐海南橡胶，视为买橡胶看涨期权。

研究结论：

• 当前天然橡胶基本面健康，但短期价格面临旺产季和需求转弱的不确定性。
• 长期看好，厄尔尼诺影响和需求支撑下，明年价格可能创近期新高。
• 推荐海南橡胶，看好其作为天然橡胶看涨期权的投资价值。