侨源股份机构调研纪要

公司概况与产能布局

四川侨源气体股份有限公司成立于2002年，是一家专业从事高纯度液态气体生产的高科技绿色环保型企业。公司拥有ISO9001:2000、ISO14001:2004、GB/T28001:2001三标一体化体系认证及药品GMP证书。公司拥有三条生产线，主要产品包括高品质液氧、高纯度液氮、高纯度液氩、医用氧及各类瓶装气体，广泛应用于冶金、化工、医药、电子等行业。公司在都江堰的投资额已达5亿元，形成四川多基地+福建基地的跨区域产能布局，西南为核心产能基地，东南福建基地作为重要补充。公司设备自调试投产以来即处于满负荷生产状态，力求最大限度地供给四川地区液体产品需求。

2026年上半年经营业绩

• 营收与利润增长：2026年上半年公司实现营业收入5.94亿元，同比增长12.20%；归母净利润1.38亿元，同比增长17.56%。
• 现金流表现：经营活动现金流净额1.49亿元，同比大幅增长67.96%，盈利的现金含金量显著提高。
• 业绩增长原因：德阳空气分离生产线一期项目、金堂侨源三期-40000空分项目顺利转固，产能逐步爬坡；持续优化客户结构，深耕优质下游市场；依托区位成本优势与精细化运营管理，叠加合规政府补助等利好因素。

利润增速与毛利率分析

• 利润增速高于收入增速原因：收入与成本的变化、费用管控、政府补助、理财收益增加等因素共同作用。
• 毛利率变动情况：氧气产品毛利率39.44%（同比下降1.25%），氮气产品毛利率25.01%（同比提升1.96%），氩气产品毛利率31.62%（同比下降2.03%），整体盈利结构稳定。

未来发展与战略展望

• 下半年展望：持续保障各生产基地安全稳定运行，稳固现有优质客户、拓展高端新兴市场；有序推进在建项目建设，做好成本管控与回款管理。
• 未来成长逻辑：
  • 产能增量持续释放，新项目持续爬坡达产，在建项目稳步推进。
  • 市场结构持续优化，深耕新能源、高端制造、医药等高景气赛道，拓展东南市场，优质客户占比持续提升。
  • 业务模式持续赋能，管道长协业务筑牢稳定基本盘，液态气业务灵活消化富余产能。
  • 技术与成本优势持续夯实，依托四川优质水电资源及工艺节能技改，优化成本、提升产品品质。

客户结构与市场影响

• 重要客户：覆盖钢铁、化工、新能源、半导体、军工、医疗等领域，核心客户包括三钢闽光、攀钢集团、通威股份、宁德时代等。
• 市场影响：公司以直销模式为主，终端客户占比90%以上，合同设置调价机制，液体产品价格波动对公司经营业绩影响相对有限。

研究结论

公司未来成长逻辑清晰，增量空间明确，主要依托产能释放、市场结构优化、业务模式协同及技术成本优势，有望实现高质量稳健成长。