东吴计算机王紫敬 中控技术 流程工业自动化龙头 依托TPT进军物理AI

中控技术是国内流程工业自动化绝对龙头，具备转型工业AI的完整闭环壁垒。公司DCS市占率45.1%连续十五年第一，SIS市占率31.4%国内第一，累计部署10万余套控制系统，连接约1亿I/O点，手握海量时序数据，深度理解行业工艺机理，拥有从感知-控制-执行的全链路硬件软件底座。

TPT+UCS打造AOP自主运行工厂，多标杆项目验证可量化ROI。TPT作为工业大脑，UCS作为神经中枢，形成“感知-认知-决策-执行-反馈”闭环，推动工厂向L5自主运行升级。兴发集团项目工厂定员减少70%，整体效益提升1-3%；万华化学实现吨碱电耗下降0.5-1%，年节约成本千万元级别；湖北新祥云装置自控率由32.5%提升至100%，人工操作频次下降98%，经济效益兑现明确。TPT现已拓展至13个流程工业行业，2025年前三季度TPT业务收入1.54亿元，软件ARR订阅收入7691万元，订阅商业模式开始落地。

股权激励锚定工业AI高增长目标，转型决心充足。公司股权激励设置工业AI业务收入考核目标：2026-2028年分别为10/25/50亿元，明确了内部成长方向。TPT2.0升级为工业Agent生成平台，由项目制交付向平台化、订阅化复制演进，有望降低边际交付成本，打开第二成长曲线。

存量市场空间广阔，传统控制系统存量改造需求充足。国内流程工业存量DCS装置数量庞大，存量系统智能化改造、自主运行升级带来广阔市场，MaaS、RaaS订阅模式有望持续挖掘存量客户价值，摆脱传统项目制周期束缚。

中控有望成为国内物理AI落地标杆。物理AI是AI赋能实体经济的关键赛道，区别于通用大模型，工业世界模型需要尊重物理工艺约束。公司区别于纯软件AI厂商，拥有“大模型+控制系统+现场设备”完整闭环，是国内少有的能够实现AI决策直接落地工厂控制执行的厂商，长期成长逻辑突出。

风险提示：下游资本开支不及预期、工业AI商业化落地不及预期、行业竞争加剧风险。