ZT机械Fremont产线爬升零部件紧缺

研报核心围绕特斯拉Fremont工厂产线调试进展及供应链大额订单展开分析。大额订单源于产线完成安装调试并进入联调验收阶段，机器人本体每日数十台下线且良率持续提升。全产业链缺货推动大批量采购，但EDI系统指引不等于实际订单，需关注具备落地批次、交付窗口和爬产计划的真实订单。报告区分三类订单形态：成熟件订单（如丝杠）按周度阶梯式爬坡；临时集中大单因原有供应商交付问题产生；手部配套件订单因产线进度滞后先集中下达批量订单。

特斯拉机器人赛道行业发展趋势表现为订单驱动产能扩张和全球布局加速。现阶段通过大额订单打满国内产能并验证良率一致性，四季度至明年一季度推进海外产能落地。北特科技等海外产能预计10-11月落地，年内各类零部件订单规模可匹配整机产出。行业核心供应商需关注扩产资本开支、良品率、模具摊销、产能利用率及营运资金，筛选具备长跑能力的供应链标的。

研报重点分析了特斯拉Fremont工厂产线调试进展、供应链大额订单形态及产能布局节奏。具体包括：订单底层逻辑，区分成熟件、临时集中大单、手部配套件三类订单形态；产能布局节奏，现阶段通过大额订单打满国内产能并验证良率一致性，四季度至明年一季度推进海外产能落地；核心供应商分析，以模塑科技为例，分析其墨西哥基地配套情况及在研项目。

当前特斯拉机器人市场现状表现为全产业链缺货推动大批量采购，但需区分订单真实性。大额订单源于产线调试完成及机器人本体持续提升的良率，但EDI系统指引不等于实际订单，需关注具备落地批次、交付窗口和爬产计划的真实订单。国内产能已通过大额订单打满并验证良率一致性，海外产能正加速落地，预计年内各类零部件订单规模可匹配整机产出。

研报提示的核心风险在于订单落地不确定性及供应链盈利能力挑战。首先，EDI系统指引不等于实际订单，需警惕订单真实性风险，关注具备落地批次、交付窗口和爬产计划的真实订单。其次，供应商需关注扩产资本开支、良品率、模具摊销、产能利用率及营运资金压力，短期核心看“供得上”（交付能力），中长期需关注“供得起”（盈利模型）