商品偏强震荡，板块走势分化

一周复盘及观点

一周复盘：商品涨跌互现

• 本周（0831-0906）商品涨跌互现，板块表现依次为：能源 > 煤化工 > 油化工 > 黑色金属 > 农产品 > 有色金属 > 贵金属。
• 周一：美伊冲突升级，能化大幅上涨；紧供给推升黑色；沃什表态偏鹰，贵金属调整幅度较大，有色窄幅震荡。
• 周二：美伊冲突持续，能化继续上涨；加息预期增强，美债利率上行，贵金属承压，有色相对稳定；黑色、农产品小幅下跌。
• 周三：能化震荡；美债利率高企压制贵金属、有色金属；晚间8月ADP就业不及预期，贵金属略反弹。
• 周四：伊朗宣称对美基地发起打击，能化表现分化；美联储沃勒表态偏鸽，贵金属、有色反弹；多头获利了结，黑色调整。
• 周五：能化延续走强；美国8月非农不及预期，贵金属冲高回落。

下周展望：商品偏强震荡，板块走势分化

• 商品市场仍有韧性，难以大幅下跌，但上涨驱动不足，预计整体略偏强震荡。
• 支撑因素：
  • 地缘与基本面格局支撑能化价格：地缘局势紧张，油价、美债利率较高，地缘溢价难以消除，石油产品裂解价差强势支撑油价。
  • 美联储政策利率变化：市场静待美国CPI数据对美联储9月利率会议的影响，货币政策落地前，贵金属、有色金属以震荡观望为主。
  • 黑色供需变化：蒙煤通关恢复降温黑色系，但焦煤供应偏紧问题仍存，国内稳增长政策逐步落地，终端需求修复。
• 预计板块走势：能源、化工 > 农产品、黑色、有色金属 > 贵金属。

汇率及利率数据跟踪

• 美元指数走弱，10Y美债利率高位震荡。
• 美伊冲突导致能源价格震荡上涨，高通胀、供需错配等问题推高美长债利率。
• 8月ADP就业数据不及预期，美联储沃勒表态偏鸽，美元指数震荡走弱。
• 8月非农数据超预期，市场对美联储9月加息预期再度升温。

上游原料价格

• 美伊冲突略升级，能源价格上涨。
• 蒙煤通关恢复使市场情绪降温，但供应偏紧格局未改变。

生产端高频数据

• 化工品生产端数据多数走强，仅PVC、纯碱等少数品种开工率下降。
• 全钢胎开工率小幅上升，铜管产量、矿山精煤、半钢胎开工率下降。

库存端高频数据

• 商品库存分化：
  • 黄金白银库存整体偏稳。
  • 铝、铜库存去化。
  • 铁矿、钢材库存去化，焦煤库存略上升。
  • 化工品绝对库存水平处于低位，多数品种库存下降，仅纯碱等略上升。
  • 原油库存再度回落。

需求端高频数据

• 房地产数据变化不大，政府债净融资节奏略加快。
• 地铁人流量、国内航班执行率、螺纹表观消费量均小幅下降。

重点商品基差

• 各品种基差数据详细列出（图表略）。

商品比价

• 各品种比价数据详细列出（图表略）。

总结与展望

• 预计黑色 > 能源、化工、农产品、有色金属 > 贵金属。

风险提示

• 地缘风险升级，海外货币政策超预期收紧。