东吴海外策略 非农之后9月加息剧本如何演绎-港股海外周论

核心要点

1. 全球市场：新兴市场上涨0.2%，发达市场持平。美股纳指涨0.4%，标普涨0.1%，道指跌0.3%。能源、电信领涨，可选消费、日常消费领跌。标普500上涨占比43%，边际下降。
2. 关键事件影响：
   • 美联储票委沃勒：释放鸽派信号，若通胀继续向2%回落，支持9月维持利率不变，9月加息概率从63.2%降至51%。
   • 美国8月非农数据：新增16.2万人，远超预期5.5万人，7、6月数据上修合计5.5万人，薪资增速温和。
   • 博通三季报：超预期但四季报指引低于预期，盘中下跌。

投资线索

1. 美联储政策：若9月通胀环比不超0.2%，大概率不加息，年内可维持不加息判断，加息预期收敛利好权益资产。
2. 港股策略：当前处于震荡整固，受长端美债压制，建议偏防御，底仓配稳定增长红利品种，关注出海且避开关税风险的个股、港股AI中下游应用品种。

美股观点

• 利率上行压制当前变化，但名义利率未实际抬升，实际利率是关键。
• 非农数据超预期推高加息预期，但通胀数据才是真正定价因素。若通胀环比不超过0.2%，9月大概率不加息。
• 美股展现强韧性，但估值已收缩。收益率上行动能衰竭将构成估值修复信号。
• 递延风险方面，霍尔木兹海峡仍是最大尾部风险点，地缘风险边际缓解将提供额外支撑。

中美关系及市场影响

• 市场定价节奏：国内投资者和海外投资者略有不同，短期9月通胀数据更重要，长期看特朗普、贝森特行为。
• 中美会面可能谈关税、地缘、科技问题，短期更偏向框架性接触，市场可能交易在中美会面之前。
• 中期选举前，市场可能有小反弹，但需保持谨慎观察，地缘风险和特朗普的财政表态是重要变量。

港股观点

• 震荡整固态势延续，受长端美债压制，上涨动能欠缺。
• 建议偏防御，底仓配稳定增长红利品种，关注出海且避开关税风险的个股、港股AI中下游应用品种。
• AI叙事仍在，可关注中下游品种，但需考虑资金成本。
• 创新药和有色需跟随宏观节奏观察。

总结

• 美股短期震荡，指数层面波动不大，加息预期影响有限，特朗普和地缘风险是重要观察点。
• 中美会面前后市场或有波动，需保持谨慎。
• 港股偏防御，关注红利和出海相关个股，AI中下游应用可关注。