天能重工机构调研纪要

报告显示天能重工塔筒业务盈利改善，2026年上半年钢塔业务平均毛利率达7.20%，同比提升4.08个百分点，主要得益于规模效应摊薄成本、行业竞争压力缓解和内部降本增效。陆上塔筒毛利率达8.41%，销量同比增长16.25%，达到24.25万吨。新能源发电板块短期面临限电、电价下行压力，但长期受益于电力市场化改革，公司正拓展绿电交易等多元化收益来源。在手订单充足，但陆上风电产品仍占主导，海上及管桩类产品占比待提升。塔筒总产能约91万吨，无全局性瓶颈，公司暂无新增扩产计划，将优化现有产能布局。海上新基建尚处探索阶段。

风电设备行业短期面临限电、电价下行等压力，但长期受益于电力市场化改革，优质项目将获取超额收益，灵活性资源价值凸显。行业竞争加剧，企业需通过规模效应和成本管控提升竞争力。海上风电发展潜力巨大，但尚处探索阶段，需关注技术突破和政策支持。公司积极拓展新能源项目投资运营，构建“制造+新能源”双轮驱动模式，未来需把握电力市场化机遇，提升电力交易能力，同时优化产能结构以支持业务多元化发展。

报告重点分析了天能重工塔筒业务的盈利改善情况，包括毛利率提升原因、销量增长数据等。同时关注了新能源发电板块的挑战与机遇，如限电、电价下行压力及市场化改革带来的长期机遇。报告还分析了公司订单结构、产能规划，指出塔筒总产能约91万吨，无全局性瓶颈，但陆上风电产品仍占主导，海上及管桩类产品占比待提升。此外，报告提及公司暂无新增扩产计划，将优化现有产能布局，后续按需匹配海外业务需求。

当前风电设备市场呈现供需两旺态势，但行业竞争加剧，企业盈利能力面临挑战。陆上风电市场成熟度高，但价格竞争激烈；海上风电市场潜力巨大，但技术门槛高，开发成本较高。政策层面，电力市场化改革逐步推进，为优质项目带来超额收益机会。企业需通过规模效应、成本管控和技术创新提升竞争力。天能重工塔筒业务受益于规模效应和成本管控，毛利率有所提升，但新能源板块短期面临限电、电价下行压力。

报告提示天能重工新能源板块短期面临限电、电价下行等压力，需关注电力市场化改革带来的不确定性。海上风电发展尚处探索阶段，技术风险和政策风险需持续关注。公司订单结构仍以陆上风电为主，海上及管桩类产品占比待提升，需警惕市场波动风险。此外，产能扩张需谨慎，公司暂无新增扩产计划，需按需匹配市场需求，避免产能过剩风险。