期现共振上行，到港增与外盘提价博弈

第一部分综合分析与交易策略

【综合分析】 基本面方面，本周新西兰针叶原木预到船量大幅增加，供应压力显著回升；海外发运量环比减少，北岛再次滞港。需求端集成材需求较好，为价格上涨主因，但建筑木方下游接受度有限。库存端针叶总库存延续去化，但港口货源压力增大。成本端9月辐射松CFR报价上涨，外商挺价意愿较强。

【逻辑分析】 期货原木估值受外盘成本强支撑与集中到港、旺季预期多重因素博弈。海外外商上调9月CFR报价，海运费高位，对现货与期货形成底部保护；期货LG2611合约资金增仓上行，市场交易金九旺季预期。但现实端存在约束，集中到港带来港口货源压力，建筑行业景气偏弱，限制估值上行空间。

【策略】

1. 单边：震荡偏强思路，逢低布局少量多单，不追高，关注到港压力。
2. 套利：观望。
3. 期权：观望。

第二部分核心逻辑分析

第三部分周度数据跟踪

原木供应—到港集中回升，发运缩减

• 本周新西兰12港原木离港发运共计9船39万方，环比减少，北岛部分港口再次滞港。
• 本周13港新西兰针叶原木预到船16条，较上周增加220%，到港约53.2万方，增加243%。
• 8月新西兰原木离港船只约50条，总发货量约197.2万方，其中直发中国约156.7万方。

原木库存—港口库存窄幅去化

• 截至8月28日，国内针叶原木总库存为240万方，环比减少0.41%。
• 山东3港总库存1607000方，较上期减少23000方；江苏3港总库存545857方，较上期减少23000方；福建3港总库存122693方，较上期减923方。

原木需求—需求延续分化

• 本期13港原木日均出库量为5.81万方，较上期增加0.35%。
• 集成材需求表现较好，建筑木方下游接受度有限，8月WPMI为49.4%，连续三个月低于荣枯线。

辐射松、云杉冷杉价格

• 山东：3.9米中A辐射松原木820元/方，环比上涨2.50%，同比上涨9.33%。
• 江苏：4米中A辐射松原木820元/方，环比上涨1.23%，同比上涨5.13%。
• 山东：11.8米20cm+统货云杉原木1160元/方，持平，同比上涨0.87%。

下游木方价格

• 辐射松木方：山东、江苏市场主流成交价1290元/方，小幅上涨。
• 云杉/白松木方：山东市场主流成交价1770元/方，持稳运行。

进口原木成本

• 9月新西兰4米中A辐射松原木外盘价格（CFR）为130美元/JAS立方米，较上月上涨3美元/方。
• 9月11.8米20+云杉原木外盘价格（CFR）为138欧元/JAS立方米，较上月上涨2欧元/方。

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