广发期货豆粕周报：外盘利空出尽，国内到港偏紧支撑粕价

广发期货豆粕周报 外盘利空出尽，国内到港偏紧支撑粕价 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年3月17日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 美豆反弹，国内阶段性供需趋紧，成交好转，盘面大幅走强。 豆粕USDA3月供需报告未做太多调整，但巴西下调期末库存，叠加中国大豆进口数据上调，带动美豆反弹。3月份重点关注美豆种植意向表现，目前预期同比增幅不会太大。 当前巴西大豆收割进度仍然偏快，且贴水上行到一定水平之后开始回落。机构下调巴西产量，美豆低位持续反弹，对国内连粕形成较强成本支撑，关注巴西大豆后续上量情况。 国内近期市场成交好转，下游饲企库存在供应收紧预期下开始反弹，目前到港量低位，大豆及豆粕库存持续下移，阶段性支撑较强。操作上，豆粕回升至3300以上继续攀升空间受限，需谨慎风险。 09多单逢高减仓主力3000-3300区 间内震荡偏强，激进投资者可逢低布局09多单 目录 01行情回顾 02国际大豆 03国内豆粕 04小结及展望 一、行情回顾 本周美豆及国内连粕均表现强势，连粕走势更强。 市场对巴西产量预期趋紧，且目前可交易利空基本出尽，美豆整体偏强。巴西升贴水小幅回落，但仍在高位，支撑国内进口成本，而近期到港偏紧，叠加现货及基差成交普遍好转，下游备货增强，对行情形成一波支撑。 美豆05合约连豆粕05合约 东莞豆粕基差05豆粕5-9价差 2500 400 2000 300 1500 200 1000 500 5-17 5-29 6-10 6-22 7-4 7-16 7-28 8-9 8-21 9-2 9-14 9-26 10-8 10-20 11-1 11-13 11-25 12-7 12-19 12-31 1-12 1-24 2-5 2-17 3-1 3-13 3-25 4-6 4-18 4-30 5-12 0 -500 豆粕（东莞）-M1905豆粕（东莞）-M2005豆粕（东莞）-M2105豆粕（东莞）-M2205豆粕（东莞）-M2305豆粕（东莞）-M2405 100 0 -100 -200 9-15 9-21 9-27 10-3 10-9 10-15 10-21 10-27 11-2 11-8 11-14 11-20 11-26 12-2 12-8 12-14 12-20 12-26 1-1 1-7 1-13 1-19 1-25 1-31 2-6 2-12 2-18 2-24 3-2 3-8 3-14 3-20 3-26 4-1 4-7 4-13 4-19 4-25 5-1 5-7 5-13 豆粕1905-豆粕1909豆粕2005-豆粕2009豆粕2105-豆粕2109豆粕2205-豆粕2209豆粕2305-豆粕2309豆粕2405-豆粕2409 DCE05合约油粕比05合约豆菜粕差 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 5-17 5-28 6-8 6-19 6-30 7-11 7-22 8-2 8-13 8-24 9-4 9-15 9-26 10-7 10-18 10-29 11-9 11-20 12-1 12-12 12-23 1-3 1-14 1-25 2-5 2-16 2-27 3-10 3-21 4-1 4-12 4-23 5-4 5-15 1.5 1000 800 600 400 200 5-16 5-27 6-7 6-18 6-29 7-10 7-21 8-1 8-12 8-23 9-3 9-14 9-25 10-6 10-17 10-28 11-8 11-19 11-30 12-11 12-22 1-2 1-13 1-24 2-4 2-15 2-26 3-9 3-20 3-31 4-11 4-22 5-3 5-14 0 豆油1905/豆粕1905豆油2005/豆粕2005豆油2105/豆粕2105豆油2205/豆粕2205豆油2305/豆粕2305豆油2405/豆粕2405 -200 豆粕1905-菜粕1905豆粕2005-菜粕2005豆粕2105-菜粕2105豆粕2205-菜粕2205豆粕2305-菜粕2305豆粕2405-菜粕2405 二、国际大豆 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 全球大豆库销比 23.00% 20.42% 20.45% 20.57% 19.31% 18.39% 18.24%18.58%18.06% 18.99% 17.27% 15.32%15.86%16.19% 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 美国大豆供需平衡表 百万蒲 10/11 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 23/24 百万蒲 Feb Mar 播种面积 77.4 75 77.2 76.8 83.3 82.7 83.5 90.2 89.2 76.1 83.4 87.2 87.5 83.6 83.6 收获面积 76.6 73.8 76.2 76.3 82.6 81.8 82.7 89.5 87.6 74.9 82.6 86.3 86.2 82.4 82.4 收获面积比例 99% 98% 99% 99% 99% 99% 99% 99% 98% 98% 99% 99% 99% 99% 99% 单产 43.5 41.9 39.8 44 47.5 48 51.9 49.3 50.6 47.4 51 51.7 49.6 50.6 50.6 期初库存 151 215 169 141 92 191 197 302 438 909 525 257 274 264 264 产量 3329 3094 3034 3358 3927 3929 4296 4412 4428 3552 4216 4465 4270 4165 4165 进口 15 16 40 71 33 20 23 21 14 15 20 16 25 30 30 总供给 3495 3325 3243 3570 4052 4140 4516 4735 4880 4476 4761 4738 4569 4459 4459 压榨 1648 1703 1689 1734 1875 1886 1901 2055 2092 2165 2141 2204 2212 2300 2300 �口 1501 1365 1317 1638 1843 1942 2166 2129 1748 1682 2266 2152 1992 1720 1720 种用 87 90 89 97 97 97 105 104 88 96 101 102 97 102 102 残余 44 -2 8 9 46 18 42 9 43 9 -4 6 4 22 22 总需求 3280 3155 3103 3478 3861 3944 4214 4297 3971 3952 4504 4464 4305 4144 4144 期末库存 215 169 141 92 191 197 302 438 909 525 257 274 264 315 315 农场均价 11.3 12.5 14.4 13 10.1 8.95 9.47 9.33 8.48 8.57 10.8 13.3 14.2 12.65 12.65 农场均价库存消费比 6.55% 5.36% 4.54% 2.65% 4.95% 4.99% 7.17% 10.19% 22.89% 13.28% 5.71% 6.14% 6.13% 7.60% 7.60% 美国USDA3月供需平衡表落地，数据未做调整。 9 美国农业部在年度展望报告中称，随着生物燃料生产推动对美国油籽的需求，预计大豆种植面积将增加。 USDA预计美国2024年大豆种植面积为8,750万英亩，高于去年的8,360万英亩。基于增加的种植面积，农业部预计大豆产量将达到45.05亿蒲式耳。 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图 如下图所示。 1800 2010年起USDA美豆库销比vsCBOT20日均价线性回归 1800 库销比与CBOT20日均价关系 30.00% 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 2000-01 2000-12 2001-11 2002-10 2003-09 2004-08 2005-07 2006-06 2007-05 2008-04 2009-03 2010-02 2011-01 2011-12 2012-11 2013-10 2014-09 2015-08 2016-07 2017-06 2018-05 2019-04 2020-03 2021-02 2022-01 2022-12 2023-11 0.00% y=-3780.9x+1507.1 R²=0.5568 0 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00% cbot20日均价库销比 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 CBOT大豆/玉米 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 3月19日 3月30日 4月10日 4月21日 5月2日 5月13日 5月24日 6月4日 6月15日 6月26日 7月8日 7月19日 7月30日 8月10日 8月21日 9月1日 9月12日 9月23日 10月4日 10月15日 10月26日 11月6日 11月17日 11月28日 12月9日 12月20日 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 当前大豆玉米比价处在偏高位置，但目前大豆利润不高，市场预期播种增幅有限，预期24/25作物年度美豆面积在 8550-8750万英亩。关注3月底种植意向报告。 NOPA报告显示，美国会员单位2月共压榨大豆1.86194亿蒲式耳，较1月的1.85780亿蒲式耳增加0.2%，较2023年2月 的1.65414亿蒲式耳增加12.6%。 美国2月大豆压榨量从1月受天气影响而放缓的速度上恢复，并创下历史同期最高水平，超过市场预期。 210 190 170 150 130 110 90 NOPA大豆压榨量，百万蒲 910111212345678 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 Soybeanpricescomparedwithvalueofoilandmeal 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 3月19日 3月30日 4月10日 4月21日 5月2日 5月13日 5月24日 6月4日 6月15日 6月26日 7月8日 7月19日 7月30日 8月10日 8月21日 9月1日 9月12日 9月23日 10月4日 10月15日 10月26日 11月6日 11月17日 11月28日 12月9日 12月20日 2023/242018/192019/202020/212021/222022/23 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 120.00% 美豆销售完成率 68,000 58,000 美豆出口销售累计量千吨 100.0