焦煤焦炭月报：焦煤供应偏紧 双焦偏强运行

焦煤供应偏紧，双焦偏强运行

核心观点

• 焦煤端：国内焦煤生产偏紧，山西安监高压常态化导致煤矿复工复产偏慢，产量低位徘徊。蒙煤进口大幅收缩，甘其毛都口岸通车远低于常态水平，进口补充受限。库存持续去化，降至近年偏低水平。9月焦煤生产有望反弹，但进口补充偏弱，短期供应仍偏紧。
• 焦炭端：焦企亏损加剧大幅减产，焦炭四轮提涨落地，但焦化利润修复有限，库存快速去化。9月开工预计维持低位，供应延续偏弱。
• 钢厂端：8月钢厂主动减产，日均铁水产量连续回落至236.6万吨。钢厂盈利比例维持低位，补库意愿偏弱，按需采购为主。9月铁水产量或小幅反弹，但预计空间有限。

关键数据

• 6月全国焦精煤产量3448万吨，同比下降15.13%，山西焦精煤供应量1340万吨，环比大降22.54%。
• 8月523家样本矿山精煤日均产量约63.2-63.3万吨，同比降幅16-18%。
• 8月末焦煤总库存2146万吨，环比降102万吨，港口库存334万吨，环比下降45.50万吨。
• 8月焦炭生产因亏损加剧大幅减产，全国平均吨焦盈利最低降至-149元/吨，独立焦企产能利用率65.02%，月环比降8.04%。
• 8月28日全样本独立焦企焦炭库存61万吨，月环比降20万吨；247家钢厂库存615万吨，下降52万吨；港口库存207万吨，下降1万吨。
• 8月样本钢厂日均铁水降至236.6万吨，同比降3.53万吨；钢厂高炉开工率82.32%，产能利用率88.84%，同比分别降0.9%、1.18%。

研究结论

• 双焦供应收缩逻辑主导，焦煤维持偏紧，焦炭供应回落，上下游库存均处偏低水平，现货价格支撑较强。
• 需求端，铁水产量偏弱运行，钢厂盈利不佳抑制补库意愿，终端需求存不确定性。
• 预计9月双焦维持震荡偏强走势，焦炭区间参考2050-2350元/吨，焦煤区间参考1550-1850元/吨。

风险因素

• 蒙煤进口、政策超预期、煤矿生产不及预期